兴民智通(002355)动态研究:新能源车联网平台龙头起航

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛/周绍倩 日期:2017-09-14

  投资要点:

      全面布局车联网产业链,新能源汽车领域优势显著。公司控股英泰斯特(上市公司51%,产业基金49%),今年1-6月,英泰斯特共销售13.14万台T-BOX,同比增长1.5 倍,在新能源汽车已安装T-BOX 车型市场中的占有率近40%,未来将长期伴随新能源汽车市场高速增长,根据公司与客户就T-Box 产品采购意向初步沟通情况,预计2017年客户T-Box 产品需求量约为31.4万台(单价约900元),较2016年13.24万台的出货量增加约137.16%。公司将在现有新能源汽车领域外,进一步扩展T-Box 产品在传统能源汽车上的使用,预计2020年前装车联网设备渗透率将达到30%,市场容量约为74亿元,空间广阔。

      控股九五智驾(58.23%股权),自主研发的车联网运营服务被丰田、福特、奔驰、宝马等十余家高端车企所应用,拥有成熟的运营模式、丰富的行业经验和较高的市场占有率。参股广联赛讯和彩虹无线,参与设立兴民汽车产业基金,全面实施转型升级战略,实现“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联全布局。

      新能源汽车“双积分”政策、“禁售燃油汽车时间表”即将发布,将极大促进新能源车联网平台建设。2016年11月工信部发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知》,自2017年1月1日起对新生产的全部新能源汽车安装车载终端,明确新能源汽车国家三级监测体系:企业监测平台、地方监测平台和国家监测平台。公司“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联布局,将积极投入新能源车联网平台建设,并可扩展多种以数据为核心的应用增值服务。新能源汽车“双积分”政策、“禁售燃油汽车时间表”即将发布,将促进新能源汽车年产销量高速增长,同时极大带动新能源汽车安全终端销售及平台建设。根据《节能与新能源汽车技术路线图》显示,到2020年新能源汽车年销量有望超过200万辆,新能源汽车产销量拥有极大成长及替代空间:2016年我国新能源汽车产销近50万辆(汽车产销量近2800万辆),新能源汽车保有量近100万辆(汽车保有量接近2亿辆)。

      定增过会,员工持股计划绑定利益,明年英泰斯特全面并表。定增约14.6亿元于近期9月6日获得证监会通过,募集资金将加大投入到“T-box 自动化生产及数据运营中心”、“智能车载终端设备生产建设”、“车联网研发及评测中心”、“智驾服务运营中心”等重点项目,并将持有九五智驾股份进一步提升至82.89%。今年8月公司公告第一期员工持股计划(草案),计划认购约6200万元,绑定包括董事、副总经理在内的合计37 名核心骨干利益。在资金、人才、技术共同助力下,公司将进一步快速发展。目前产业基金持有英泰斯特剩余49%股权,按照约定2018年将向兴民智通全部转让,届时英泰斯特全面并表(2016年实现净利润5704万元,2017年上半年实现净利润3855万元,同比增长28%),公司利润将进一步增厚。

      盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素。不考虑英泰斯特2018年继续并表49%股权对应业绩的影响因素。预估公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.17/0.23/0.33元,对应的PE 分别为67/51/36 倍,2016年度非公开发行预案目前获得证监会通过,若后续非公开发行顺利完成,将进一步提升公司核心竞争力和盈利水平,维持“增持”评级。

      风险提示:T-box 产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期,非公开发行不能顺利完成,英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。