蒙草生态(300355):再中标大型PPP项目 生态修复龙头地位凸显

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张龙/金嘉欣/苏多永 日期:2017-09-14

  事项:公司发布公告,根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示,公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目社会投资人,项目招标金额高达114.78亿元,占公司2016年营业收入28.61亿元的401.20%。

      再中标大型PPP 项目,预计绿化占比较高:公司发布公告,与内蒙古金草新诚生态建设投资中心(后称“新城投资中心”)组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目,项目招标金额为114.78亿元,为公司年内中标金额最大的订单,金额达到公司2016年营业收入的4 倍,后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。

      该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段,主体绿化面积分别为98774 亩、5900 亩、10876 亩、14450 亩,合计绿化面积达到13万亩,预计项目整体绿化面积占比较高,整体毛利率水平较好。

      与产业基金联合体中标,“PPP+基金”模式推进顺利:公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心,公司作为其有限合伙人,持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017年4月与呼和浩特市城乡建设投资公司、 内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立,基金规模为3亿元人民币,拟为公司生态修复 PPP 工程项目提供资金支持。公司年内加大“PPP+基金”模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV 公司,通过SPV 公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP 项目,显示“PPP+基金”模式对于公司PPP 项目支持作用明显。

      巨量PPP 订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约588.4亿元,其中订单和框架分别235.59亿元和352.8亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP 项目为主,并且约80%PPP 项目已进入国家库;其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP 项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP 项目”均已入选国家示范项目,公司巨量PPP 生态修复项目在手,且项目质量优质,框架协议落地率较高,奠定其生态修复龙头地位。

      投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE 仅为24.4 倍,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.4元,对应2017年30 倍动态PE。

      风险提示:经济下行风险、PPP 项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。