凤形股份(002760)动态研究：定增预案已过会 双主业蓝图起航

　　投资要点：

    　　定增预案已过会，雄伟精工业绩超预期公司拟以34.03 元/股非公开发行股票数量为不超过 3232 万股、募集资金不超过 11.00 亿元，将全部用于收购雄伟精工100%股权。雄伟精工专注于汽车车身系统，主要生产座椅骨架及零部件、车身附件以及相关模具（座椅结构件收入占比70%以上，安全件收入占比约15%），经营发展稳健，2006 年~2016年销售收入复合增长20%~30%。交易对方承诺雄伟精工2016、2017年度实现的净利润分别不低于 1.15 亿元、1.25 亿元，且 2016、2017、2018 年度累计承诺净利润不低于 3.75 亿元。实际上，雄伟精工2016年、2017 年半年度已审核实现归母净利润分别为1.54 亿元、8664 万元，同时预计2017 年、2018 年实现归母净利润分别为1.42 亿元、1.49亿元，业绩有望大幅超预期。

    　　原材料上涨拖累毛利率，创利低于创收公司主营业务增长主要是因为下游市场需求有所回暖，优化产品结构，增加新产品市场销售。铬铁等原材料价格上涨，导致毛利率下滑严重，较去年同期下降5.33pct。三项费用率保持平稳；本期预收账款1823 万元，同比增长52.78%。另公司新增的“磨球高速辊轧工艺及智能化生产线成套设备研制”项目相关设备安装调试到位，已逐步投入使用；新产品双金属复合锤头已开始给波兰铜业供货，公司有望通过优化公司结构、提升产品毛利率，从而不断提升盈利水平。

    　　切入汽车零部件市场，双主业蓝图起航借助上市公司平台，雄伟精工今年已与奥托立夫签订了长期供货协议，并进入卡斯马、恩坦华的供应体系，将原有五大核心客户延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫拓展至7~8 个核心客户，且订单基本属于平台项目，持续性较强。盐城、长春、仪征等工厂产能将进一步释放，同时加强横向产品线的延伸，向大件复杂件扩充。通过本次交易，公司迅速切入汽车零部件市场，未来将实现耐磨材料、汽车零部件业务的双轮驱动。

    　　盈利预测与评级：维持增持评级基于审慎性原则，在非公开增发未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，预估公司2017/2018/2019 年每股收益分别为0.06/0.11/0.13 元，若增发顺利完成，预估公司2018/2019 年每股收益分别为1.54/1.79 元，对应当前股价PE 为20/17 倍，当前主营业务的业绩处于历史低位，公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行，维持增持评级。

    　　风险提示：非公开发行不能顺利完成的风险；新业务未实现业绩承诺；原材料价格波动对公司的不确定性影响。