东方网力(300367)：VMS平台领跑者 掘金智能安防时代

投资要点：

    视频监控管理平台领跑者，内生外延双轮驱动收效显著：公司是领先的视频监控管理平台厂商，据IHS 数据，公司在VMS（视频监控管理平台）国内市场占有率34.20%，全球市场占有率为7.4%，分别位居第一与第三。2016 年，公司安防业务收入121588.95 万元，同比增长34.22%，占总收入的82.09%；轨交业务收入26535.74 万元，同比增长139.28%。近年来，公司通过外延收购方式拓展了轨交、公安图侦等增量市场，内生与外延双轮驱动的收效显著。

    智能应用引领安防行业发展，携手商汤加速人脸产品落地：我国城镇化进程及社会治安治理的需求将继续推进平安城市建设，安防行业应用将保持稳定的增长，根据海康威规数据，2016 年我国视频监控市场达867 亿元，到2018 年市场规模将超过1100 亿元。同时，基于人工智能等技术的视频应用将成为视频监控厂商的重要竞争点。公司与商汤合作，成立深网视界，致力于发展成拥有计算机视觉和深度学习原创技术的领先安防产品提供商，加强公司智能安防布局。

    拟收购立芯科技布局物联网，设立物灵科技加码消费者业务：公司拟收购RFID 厂商立芯科技，将公司在视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等方面的优势快速对接到物联网领域。2015 年以来，公司投资了JIBO、Knightscope，对两款机器人进行本土化研发，利用公司的销售网络在国内营销，并设立物灵科技集中深化面向消费者业务，为未来业绩拓展想象空间。

    投资建议：我们预测公司2017 年-2019 年将实现收入202226.65 万元、262022.09万元和330777.38 万元，净利润47070.34 万元、64382.90 万元和79032.12 万元，每股收益0.55 元、0.75 元和0.92 元，维持买入-A 评级，六个月目标价23.10 元，相当于2017 年42 倍动态市盈率。

    风险提示：安防行业需求不及预期，导致公司传统视频监控业务增长不足；轨道交通信息系统需求不及预期，导致公司轨交业务增长不足；证券市场系统性风险。