金海环境(603311)公司公告点评:产学研合作 打造公司业绩新兴增长极

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/赵树理/张磊 日期:2017-09-11

事件:公司与天津大学签署大型客机座舱空气过滤器材技术开发合同。公司拟投入研发经费300 万元,与天津大学进行为期两年(2017.9.4-2019.9.3)独家合作,共同完成航空过滤滤材和航空过滤器的研制。项目执行过程中产生的所有技术成果的知识产权归公司所有,天津大学享有署名权。

    产学研合作,打造公司业绩新兴增长极。天津大学环境学院承担我国“大飞机制造”国家重大专项项目“973 项目大型客机座舱内空气环境控制的关键科学问题研究”,为我国自主研发的C919 大型客机提供的舱内气流组织及乘坐热舒适性的设计服务。天津大学在高效空气过滤材料、过滤器产品及性能检测技术方面处于全国领先地位,拥有雄厚的研究力量与完备的实验条件。

    此次与天津大学合作,有利于公司在现有产品优势的基础上,充分利用高等院校和科研机构的科研资源,为研发高速运输工具舱内空气净化过滤和空气分配技术与产品提供技术支持。此次强强联合可提升公司相关领域自主创新能力,开发具有广泛应用前景的产品和技术,符合公司产业链横向布局的战略方针。大型客机的自主研发和制造是国家综合国力和核心竞争力的体现,我们认为研发的产品未来如能顺利投入使用,将极大地提升公司知名度与客户认可度,打造公司业绩新兴增长极。

    聚焦空气过滤核心业务,主业稳健增长。产业链横向布局,拓展空气净化器、汽车过滤器业务等。公司为国内空调滤网龙头,先发优势明显:公司17 年上半年营收2.86 亿元,同比增长14.53%;归母净利润5053.77 万元,同比增长11.03%,归母净利主要来自主营业务的贡献,其盈利能力保持稳定增长的良好态势,且规模完全来自内生增长。横向布局产业线,市场空间广阔:凭借空调过滤网细分领域二十余年制造经验,公司横向布局产业链,积极向高附加值新领域拓展,如空气净化器、PM2.5 空调新风系统、汽车空调过滤器等业务,几项新业务对应市场空间广阔。出售子公司,聚焦核心业务:公司向控股股东汇投控股转让其持有的甘肃金海全部62.5%股权,转让价6353.96万元,交易目前已完成支付,正在办理过户手续。甘肃金海主营沙漠治理及生态建设、阻沙固沙材料等,2016 年实现净利润-86.15 万元。此次转让有利于公司剥离亏损业务,增强公司业绩和流动资金。

    盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.61 元,0.80元,参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点,给予17 年55 倍动态PE,对应目标价25.30 元,买入评级。

    风险提示。1、宏观经济下行,空调需求下滑;2、航空空气过滤器材行业市场空间及拓展速度不及预期;3、汽车、轨交、飞机等业务线拓展不达预期。