安信信托(600816)事件点评:发行优先股夯实净资本 利于增厚普通股每股收益

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2017-09-11

  本报告导读:

      公司拟发行优先股夯实净资本,为公司在多变的竞争环境中赢得先机;同时公司ROE水平较高,本次增资预计将增厚公司普通股EPS。

      事件:

      9月9日公告,公司拟发行不超过68亿元优先股补充公司净资本。

      点评:

      维持“增持”评级,维持目标价至16.8元。公司拟发行不超过68亿元优先股补充净资本,本次发行将为后续业务扩张提供资金基础,为公司在多变的竞争环境中赢得先机;同时公司ROE水平较高,本次增资预计将增厚公司普通股EPS;公司17H1信托主业收入维持较快增长,净利润同比+15.7%;维持2017-19年EPS至0.79/0.88/1.05元,维持目标价16.8元,对应17P/E 21X,增持。

      拟发行不超过68亿元优先股补充净资本。(1)公司拟发行不超过6800万股优先股,募资不超过68亿元,募资净额将全部用于补充公司净资本。(2)本次发行按票面金额100元平价发行,证监会核准发行之日起,公司将在六个月内实施首期发行,且发行数量不少于总量的50%,剩余数量在24个月内发行完毕。(3)本次非公开发行优先股为可分阶段调整的股息率、不累积、不参与剩余利润分配、不设回售条款、不可转换的优先股,公司拥有赎回权。

      夯实净资本赢得行业先机,有利于增厚普通股每股收益。(1)净资本愈发成为信托行业符合监管要求、提升评级和业务发展的重要保证,公司本次优先股发行将极大夯实净资本,为后续业务扩张提供基础,保持公司在多变环境中的竞争优势。本次优先股发行后,公司净资产将增至209亿元,净资本将增至180亿元,风险资本覆盖率将从235%提升至377%。(2)公司ROE水平较高,即使考虑优先股增资,我们测算增资后公司2016年平均ROE为18%,预计将显著高于优先股股息率,从而有利于增厚普通股股东的每股收益。

      风险因素:信托业务发展不达预期,优先股发行进程不达预期。