三聚环保(300072)：悬浮床加氢技术推广加快 第三个订单落地

　　第三个悬浮床加氢订单落地

    　　公司与龙油石化（公司关联方大庆联谊的控股子公司）就“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”签署框架协议，总金额为12亿元，其中工艺包1.5亿元，EPC 10.5亿元。此订单为继鹤壁150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目、福孝化工 90万吨/年焦油深加工综合利用项目后的第三个悬浮床加氢订单。

    　　超级悬浮床加氢示范装置运营良好，技术加速推广

    公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行，期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损；2016年底加工新疆高含钙稠油常渣，实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率（94.21%）和全装置（悬浮床+固定床）高轻油收率（89.01%）的良好效果。公司拟通过增资的方式取得对北京华石的控股权，以便加快技术推广。

    　　传统焦化升级项目顺利进行，生物质等多项储备技术正逐步推广煤化工焦化升级改造方面，隆鹏煤炭、聚实能源、勃盛能源、禾友化工等重点项目顺利推进；生物质领域，公司完成了南京勤丰1.5万吨装置的炭化、分离系统的升级改造，17年上半年，公司已签约40 余个生物质秸秆综合利用项目，公司推广农作物秸秆等生物质综合循环利用生产炭基复合肥、土壤改良剂等产品的综合服务项目已经初见规模。

    　　为能源化工企业提供全方位服务，给予“买入”评级

    预计公司2017-2019年EPS 分别为1.35/2.00/2.96元， 最新收盘价对应2017年PE 25 倍。能源净化市场空间广阔，公司依托技术创新，为业主提供剂种销售、升级改造（焦化产业升级改造、重劣质油悬浮床加氢工艺、秸秆综合利用等）、增值服务（搭建供应链合作平台，建立一条连接供应商、生产商、销售商和客户的物流链、信息链、资金链）等全方位服务。

    　　公司在手待执行订单155亿，为业绩高增长提供保障；同时悬浮床加氢、生物质等业务有望快速拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：悬浮床项目推进进度低于预期，应收账款增长较快