长江传媒(600757)中报点评:业务结构调整大幅改善毛利率 长期业绩稳定

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝/安一夫/刘跃/李阳 日期:2017-09-11

  投资要点

      事件:公司发布2017年半年报。

      点评:

      毛利率改善及投资收益增加促进公司净利润增长。1)公司17H1 实现收入45.4亿元,同比减少37.5%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长26.5%;2)利润增长一方面在于公司积极缩减物资销售等低毛利业务、重点发展高毛利业务,使得毛利率提升6.38pct 至17.3%,毛利在收入减少27亿的情况下仍增加2259万元;另一方面原因是投资收益增长138%至1.07亿元,其中包括处置长期股权投资产生4961万元(转让数字产业园带来约3900万投资收益)。

      内容资源优势突出,线下渠道优势明显。1)公司17H1 出版图书4579 种,报刊20 余种,图书零售市场占有率排名常年稳居前6,市场占有率3%左右,湖北美术社在全国美术类图书市场占有率第一、长江文艺社在行业细分市场占有率全国前三。2)渠道方面,公司目前公司已建成77 家发行分公司、394 个分销网点,在湖北省累计建成单位图书室1140 家;开发的中小学生课程支撑服务平台,用户近400万,覆盖3500 个教学点,网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9万余部,注册用户540万。

      盈利预测与评级。我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.57/0.66/0.73元/股,对应当前股价PE 分别为14/12/11 倍。我们认为公司出版发行业务业绩稳定,将来可能在教育等方向积极探索,维持“增持”评级。

      风险提示:线上阅读取代纸质出版物进程加快;政策风险。