科陆电子(002121)科陆储能项目投运点评：储能布局再下一城

　　本报告导读：

    　　公司火电机组储能调频项目建成投运，储能布局再下一城。

    　　事件：

    　　公司公告科陆电子与中安创盈承建的山西同达电厂储能自动发电控制项目建成投运，取得预期的经济效益和调节效果。

    　　评论：

    　　维持增持评级。考虑公司主业及配网建设持续兑现利润，暂不考虑未来产业链整合，故维持2017-19 年eps 0.26/0.36/0.42 元，维持目标价13.94 元，增持评级。

    　　火电机组储能调频投运，储能布局打开成长空间。①公司储能布局再下一城，公司9MW/4.478MWh 火电机组储能调频项目，成功实现了“火电机组+储能”联合 AGC 调频，有利于提高电网电能质量、电网安全及提高电网频率，改善电网对可再生能源的接纳能力，电网级火电调频辅助系统具有良好的收益水平，具有投资快、回收时间短，大幅提升电网接入可再生能源水平的特征，也将为国内发电集团、火力发电厂实现利润增长，减低机组磨损、提高燃煤利用率发挥积极作用；②公司2017 年5 月中标绿色储能技术研究院500MWh 储能设施EPC项目（含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等），预计中标额15 亿元，约占2016 年营收47%，项目将在2017 年12 月31 日前投建，预计2017 年确认部分收入。

    　　“发输配用储”能源产业链优势有望兑现成长。①2017 年公司目标实现净利润5 亿元，围绕“打造世界能源服务商”，推进储能、配售电、产业链整合落地，2016 年来先后中标西藏可再生能源、佛山等储能项目实现商业化，并通过参股国能电池、江西科能，并携手LG 化学，不断完善储能产业布局；②2017 年7 月19 日，公司公告拟支付10 亿元认缴“上海卡耐新能源”新增注册资本3.16 亿元，增资完成后，公司将合计持有上海卡耐50.19%的股权，上海卡耐为汽研中心旗下三元软包电池生产商，三元电池收入囊中，产业链整合再下一城。

    　　风险提示：光储充市场拓展低于预期风险，外延整合低于预期风险。