星网宇达(002829)重大事项点评:收购明航科技 迎来业绩爆发拐点

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原 日期:2017-09-07

  事项:

      公司9 月6 日晚发布公告,与自然人股东李秀岩签订协议,拟作价32,340万元现金收购海洋军工装备领域标的北京明航科技发展有限公司(简称“明航科技”)55%股权,本次收购事项已获董事会审议通过,尚需提交股东大会审议;

      公司9 月6 日晚发布公告,拟与自然人何孔和、李朝日共同出资设立北京星网精仪科技有限公司(简称“星网精仪”),其中公司认缴出资510 万元,占比51%;何、李分别认缴400/90 万元。

      评论:

      收购海工装备领域优质标的明航科技,海洋军民融合布局取得又一重大进展。明航科技是国内海工装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一,2017-2019 年承诺扣非净利润不低于4,000/5,000/6,000 万元,收购55%股权完成后将成为控股子公司;自6月增资收购海上物联网标的凯盾环宇51.22%股权迈出第一步后,公司海洋军民融合布局取得又一重大进展,通过此次收购有望补强公司指挥调度领域产品技术实力,同时进一步加强海军领域渠道能力,与现有业务协同打造“感知+指挥+智能”三大平台。

      投资设立星网精仪,产业链上游延伸提升竞争力。公司通过与业内专家合资设立子公司,逐步上游核心器件领域延伸布局,结合公司自身在光纤陀螺等器件领域的研发积累,共同助力公司对以无人机、雷达为代表的智能装备、设备核心领域的业务拓展,进一步加强关键技术储备与整体竞争力。

      围绕海洋进行业务布局,业绩将迎爆发拐点。公司围绕海洋开展业务布局,产品体系以惯性技术为核心逐步形成信息感知(惯性/卫星/组合/雷达/红外/多波束)、指挥中继(指挥控制系统/动中通/专网/公网)、无人智能平台(无人机/无人车/无人船)三大业务平台。现有惯性导航、动中通等核心产品快速增长,以军用无人机为代表的新布局产品推广迅速,预计明年有望取得更进一步突破,同时外延标的(明航/凯盾)增强公司产品体系与业务竞争力,并进一步增厚公司业绩。此前限制性股票计划激励短期增加年内费用开支(2017-18 预计为4,075/1,896 万元),2018 年公司有望迎来业绩爆发拐点。

      风险因素:惯性技术渗透过慢,军品收入确认延后,并购整合不及预期。

      维持“买入”评级。公司作为A 股民营惯性技术新龙头,围绕海洋领域内生与外延结合,内生+外延构筑“感知+指挥+智能”三大业务平台。考虑到明年内生业务潜力与拟收购标的质量与现金收购流程(假设四季度开始并表),我们上调公司2017-19 年EPS 预测至0.51/1.19/1.63 元(调整前为0.48/0.95/1.52 元),对应归母净利润预测0.77/1.81/2.47 亿元;公司内生业务高速发展即将开启,外延收购优质标的,2018 年有望成为业绩爆发拐点,重申“买入”评级,上调公司6 个月目标价至41.65 元,对应18 年35x PE。