科陆电子(002121)公司公告点评:AGC项目投运 开启储能市场化时代

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:曾彪/徐柏乔/杨帅 日期:2017-09-07

  投资要点:

      事件。9月6日,科陆电子发布公告,由中安创盈能源科技产业有限公司投资、深圳市科陆电子科技股份有限公司承建的山西同达电厂储能自动发电控制项目(Automatic Generation Control)于2017年4月顺利建成,建设规模为9MW/4.478MWh,对此我们点评如下:

      发电侧调频储能价值巨大。该项目是规模位居国内前列的电厂发电机组储能调频项目,成功实现了“火电机组+储能”联合AGC 调频,可提高电网电能质量、电网安全及电网频率,改善电网对可再生能源的接纳能力。电网级火电调频辅助系统具有良好的收益水平,具有投资快、回收时间短的特征;同时也将为国内发电集团、火力发电厂实现利润增长,减低机组磨损、提高燃煤利用率发挥积极作用,体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。

      储能元年,放量在即。动力电池成本下降利好储能产业发展,科陆电子深耕该领域多年,产品研发能力、项目开发能力较强,公司玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、上能佛山项目、西藏双湖项目、山西同达电厂储能AGC 调频项目均为行业标杆。5月25日公司公告中标500Mwh 储能电站,公司将根据EPC 合同进度确认业绩,预计后续将带动较大利润增量。公司同国能合资打造“储能”型锂电基地,铁锂储能电池循环寿命实现质的突破,度电成本领先同行,应用前景广阔。我们预计公司17年储能项目收入在10亿体量,带动较高的业绩增量。

      拟增资控股上海卡耐,持续加码动力电池。17年7月公司公告对上海卡耐增资,总额拟增加至10亿元,外加前期收购股权、增资全部完成后,科陆电子将合计持有上海卡耐50.19%的股权。上海卡耐是2010年由中国汽车技术研究中心和日本英耐时株式会社(Enax)合资成立的动力电池企业,产品为软包三元电池,技术来自日本Enax;根据公司官网信息,公司容量型电芯比能量可达164Wh/Kg,循环2800 次剩余容量超过80%,耐高温、快充等性能均处于行业领先地位;目前其上海基地产能为0.24Gwh,南昌基地的产能为0.54Gwh。计划未来上海基地的产能可达0.45Gwh,南昌基地的产能可达0.74Gwh,柳州基地的产能可达2Gwh,有望打造成软包电池龙头企业。

      盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环;16年公司实施非公开发行,以8.52元/股的价格发行2.23亿股,募集资金19亿元,董事长认购53%,锁定期三年,目前股价具备一定安全边际,长期看好。预计公司2017年-2019年EPS 为0.34元、0.41元、0.46元,结合可比公司估值,给予17年35 倍PE 估值,给予目标价11.90元,维持买入评级。

      风险提示:储能发展低于预期;限电风险。