中文在线(300364):收购二次元手游运营商晨之科 泛娱乐布局有序推进

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:谢晨/肖丽荣 日期:2017-09-06

  事 项:

      继2016年11月投资2.5亿元获得二次元手游运营商晨之科(G 站)20%的股权后,公司于2017年8月再次投资14.73亿元,收购晨之科剩余的80%股权,拟收购晨之科为全资子公司。公司此次追加投资,加深在二次元产业链的布局,在行业内建立较强的竞争优势,从而改善公司的资产质量和持续盈利能力

      主要观点

      1. 14.73亿元收购晨之科剩余80%股权,加深二次元手游布局晨之科是是国内较早从事二次元游戏代理发行及游戏社区业务的公司,公司有移动游戏、G 站广告和第三方直播三大主要业务。此次中文收购晨之科剩余80%股权,是由于去年投资20%股权后,发现晨之科在二次元手游领域的发展前景,欲加深在二次元手游的布局

    2. 晨之科多款二次元手游待发行,手游业务将为公司带来极大盈利提升

      晨之科主营业务为二次元手游发行和运营,由于2016年成功发行了《战场双马尾》等优秀的二次元游戏,以及G 站广告业务的发展,晨之科的营收和净利出现了极大的增长。如果成功并表上市公司,将极大地提升上市公司的盈利水平。

      3. 公司深耕二次元产业链,泛娱乐布局进展顺利公司于2016年投资了A 站13.51%的股权,此番追加晨之科的投资,三方基于“内容(中文在线IP)+宣发(A 站宣发)+变现(晨之科游戏变现)”形成战略级协同,公司深入布局二次元产业链。除此之外,公司还和多家影视公司合作,成立的游戏部门也已有多款游戏上线,在泛娱乐领域的进展也十分顺利。

      4. 数字阅读等传统主业稳定发展,文学与教育齐头并进文学业务上,公司在数字阅读领域市占率排名第2,旗下有17K 小说网等平台,与 600 余家版权机构合作等;在教育业务上,公司有“中文慧读”与“书香中国”等面向教育领域的阅读产品等;在数字出版运营业务:

      公司持续为咪咕数字、天翼阅读、新浪阅读等机构提供多维运营服务。

      公司数字阅读等传统主业保持稳定发展,继续奉行“文学+”和“教育+”战略。

      5. 投资建议:

      公司双主业“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业,且完成三期股权激励,未来发展值得期待;与华策影视、唐德影视等公司联合开发IP,《凰权》《橙红年代》等多个项目已开机,《武道至尊》等游戏月流水过千万,来自影视与游戏投资的增值收入可期;教育方面,阅读产品快速扩张,投资的ATA 与MOOC17年或将贡献收入。我们预计公司2017-2018年备考归母净利润为2.31/3.46亿元,对应EPS 为0.30/0.45元,对应PE 为46/31 倍,维持“推荐”评级。