中文在线(300364):完全收购晨之科 二次元之路扬帆起航

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝/安一夫/刘跃/李阳 日期:2017-09-06

  投资要点

      14.73亿元对价收购晨之科剩余80%股权。本次交易中晨之科80%股权的交易价格为14.73亿元,其中以现金方式支付4.50亿元,以发行股份方式支付10.23亿元,发行股份数为6402万股。本次交易对象朱明承诺晨之科2017年度、2018年度和 2019年度净利润(扣除非经常损益后的归母净利润)分别不低于1.50亿元、2.20亿元和2.64亿元,合计不低于 6.34亿元。

      作为二次元游戏领域的顶级社区,G 站积累了丰富的用户资源。G 站于2015年9月创立,为国内玩家提供第一手的二次元圈内最新资讯及游戏下载的服务,两年时间积累了丰富的核心二次元用户规模。2017年5月G站已拥有累计注册用户数1000万人,月活400万人,活跃用户月平均登陆天数高达11 天,并仍保持着每月环比10%的增速。

      晨之科围绕G站社区打造二次元手游王国。晨之科的主营业务有3 块,移动游戏、广告和直播。广告业务为将G 站流量打包卖给睿搜,营收占比10.5%,直播业务主要和友加直播平台合作,营收占比19.4%。晨之科的核心业务是移动游戏,公司自研和发行的游戏营收占比70%。拥有《战场双马尾》、《白猫计划》等游戏大作。未来将有《幻想计划》、《fate stay night》等新游戏有望超预期。

      盈利预测:预计公司2017/18/19年备考净利润2.25/3.25/4.02亿元,EPS分别为0.29/0.42/0.52,对应当前股价PE 分别为51/36/29 倍。此次完全收购晨之科,中文在线将正式进军二次元产业。我们看好未来二次元行业的发展趋势,估值有望快速消化,维持“增持”评级。

      风险提示:收购不及预期,新游戏流水不及预期。