银行和信托行业月报:半年报印证基本面改善趋势 优质个股配置价值持续

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇/王思敏 日期:2017-09-04

  银行和信托板块8 月表现回顾

      8 月份银行板块上涨0.9%,跑输沪深300 指数1.4 个百分点。表现较好的有中行(+7.9%)、工行(+7.1%)和平安(+5.7%),表现靠后的有民生(-2.3%)、华夏(-4.8%)和浦发(-4.9%)。8 月平安信托指数下跌3.2%,跑输沪深300指数5.5 个百分点。个股方面,表现依次为中航资本(+4.2%)、经纬纺机(+0.8%)、陕国投A(-3.6%)、爱建集团(-5.2%)和安信信托(-10.3%)月度观点:

      量——7 月新增人民币贷款8255 亿,同比多增3619 亿元;人民币贷款同比增13.2%,较上月提升0.3 个百分点。剔除非银一般性贷款增9106 亿,同比多增4796 亿元,符合我们预期。7 月对公贷款新增3535 亿元,其中短期/中长期对公贷款分别新增626/4332 亿元,分别同比新增2637/2818 亿元。预计在基建及企业需求的回暖下,对公贷款尤其是中长期贷款将延续较强增势。居民端新增5616 亿元,其中短期/中长期分别新增1071/4544 亿,短期消费贷同比多增1268 亿元,与商业银行谋求零售业务新的增长点、主动加大消费贷款的投放有关。受房地产调控政策持续及银行房贷利率中枢上行的影响,预计按揭增量将基本保持在4000 亿左右。其他项中,票据7 月负增长1662 亿,连续9 个月维持负增长。展望8 月,预计信贷增量将保持平稳,新增一般性贷款规模预计在8000-9000 亿。

      价——展望17 年后续月份,我们认为资产端收益率的上行仍将延续,而负债端结构调整压力对于部分中小银行依然存在,但冲击幅度好于上半年,在此背景下,我们认为在下半年将看到更多银行单季息差企稳回升,从全年来看,我们判断全年行业息差同比收窄幅度在2-3BP,其中大行同比改善0-3BP,中小银行预计全年收窄8-10 个BP。个体来看,表现最伓的依然会是负债端高存款占比的大行和招行。

      资产质量——2017 年2 季度末上市银行不良率环比下降1BP 至1.67%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行2 季度单季不良净生成率年化为80BP,同环比分别下行28/2BP,延续改善趋势。展望全年,我们认为在宏观经济企稳背景下,17 年行业不良生成率将在16 年114BP 基础上继续改善,全年不良生成率将在80-90BP 区间。

      政策展望——1)资管业务管理办法及银行理财监督管理办法落地; 2)银行破产条例出台。

      9 月观点:从行业半年报情况来看,行业息差与资产质量整体呈现改善趋势,带动了利润增速在1 季度基础上继续回升。从个体来看,负债端结构稳健受监管调整压力小的大行与招行表现最为亮眼,印证了我们此前的判断。目前行业PB 对应17 年1 倍,我们认为基本面传递出的积极信号将为板块估值的进一步抬升提供支撑,继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐中报业绩改善最为明显的四大行和招行,关注股份制银行中资负结构调整较为充分,资产质量压力较小的兴业。

      风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。