太辰光(300570)半年报点评:半年报业绩逐步止跌企稳 产品线延伸带动未来发展

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-09-04

  事件

      公司发布2017 年上半年业绩报告,实现营收2.3 亿元,同比增长11.7%,毛利率34.7%,归属股东扣非后净利润4723 万元,同比增长4.9%。

      产品结构及时转换保增长,三费压力下半年可缓解公司产品主要集中在光纤连接器、陶瓷插芯等无源器件,近年来产品重心逐渐由陶瓷插芯向光纤连接器转移,光纤连接器占总营收比已超过60%,陶瓷插芯占比降低至20%以下,主要由于陶瓷插芯产业趋于成熟,毛利率下降较快。因此,公司抓住北美数据中心市场发展机遇,重点生产MPO/MTP等高密度高端连接器,有效拉动总营收增长、提高毛利率水平,光器件整体毛利率34.7%,同比提升1.18 个百分点。报告期内,公司三费成本与研发成本均有所上升,其中管理费用同比增长29.8%,研发投入同比增长34.2%,主要由于研发人员薪酬增加;财务费用由去年同期的利得462 万元上升至本期的支出328 万元,主要由于海外营收受到人民币兑美元汇率兑换损失的较大影响,预计下半年因汇兑损失引起的财务费用将有所改善。

      光器件产品线不断延伸,5G 时代占得技术先机公司不断延伸扩展光器件产品线,在积极探索扩大无源器件产品品类的同时,也投入有源器件的研发,寻找切入其他光器件产品的时机,对公司业绩形成持续化支撑。短期来看,电信市场光纤入户市场仍存在可观缺口,PLC 分路器有望成为光器件中增长领先的子业务板块,公司PLC 产品自动化程度较高,产能正在快速扩张。此外,公司与国家电网、南方电网合作进行标准制定、技术研发,光栅传感器产品已成功中标国网和南网的多个变电站传感器项目,可拉动公司整体毛利率水平上升。

      中长期来看,公司为5G 商用投入大量研发精力,有望在5G 时代占得光器件的一席之地。公司推出了C-RAN 光前传及监测解决方案,并就其中的监测相关技术申请了PCT 专利一项,同时研发了WDM 系列产品、可插拔远程控制光开关设备。新研发产品和PLC 分路器、光纤连接器、光纤光栅反射器等在国外进行C-RAN 试验并实现良好效果,其中光纤光栅反射器拿到了美国PCT 专利,欧洲专利也在申请中。

      盈利预测及投资建议

      公司所处行业整体受益于光纤到户、互联网数据中心建设,需求持续旺盛。

      短期内,光纤连接器产品带动整体营收增长、毛利率保持稳健,中长期内,延伸产品线助力公司扩张市场份额,寻找新的发力点。我们继续看好公司发展潜力,预计17-19 年净利润分别为1.17 亿元,1.36 亿元,1.57 亿元,维持“增持”评级。

      风险提示:FTTH、数据中心市场增长缓慢,公司研发投入回报不及预期。