金信诺(300252):打造信号互联解决方案供应商

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:徐志国/刘磊/蒋俊 日期:2017-09-04

  投资要点:

      内生外延加速扩张,经营业绩快速增长。经过六年发展,金信诺主业从上市之初单一的射频同轴电缆研制与销售逐渐扩展为涵盖线缆、连接器、PCB 等多个技术领域的互联解决方案供应商。2001年至2016年公司营业收入从5.06亿元增长至20.16亿元,复合增长率约为32%,归母净利润与营业收入实现同步增长,从上市之初3000万元增长至1.95亿元,复合增长率约为43%。同期,金信诺综合毛利率稳定提升,从19%提高到27%。截至2017年上半年,公司资产规模从上市之初的10.16亿元增长至48.35元,2016年定向增发后,公司资产负债率低于50%。另外,2013年以来金信诺的利润质量逐年向好,年度经营净现金流量与净利润同步提升。2017年上半年,公司实现营业收入10.66亿元,归母净利润为1.12元。

      现金收购江苏万邦,拓展军品业务规模和盈利能力。金信诺拟以现金14280万元收购江苏万邦38.08%股权,收购完成后,金信诺将持有江苏万邦51%股权。江苏万邦长期致力于有源相控阵雷达专用核心国产化芯片(TR 组件配套)研制开发、高精度电源管理系统和天线阵面收发组件调试专用仪器设备研制,产品已应用于星载通信、弹载导引头、机载火控、舰载电子对抗等多个型号项目,是中电科、航空工业、航天科技等多个央企军工集团的合格供应商。我们认为,金信诺收购江苏万邦有利于完善公司战略布局,加速形成公司在通讯和航天航空领域的系统级研发能力并扩大业务规模。我们看好未来两家公司资源整合后的协同效应。另外,金信诺以现金方式收购可避免稀释股本,江苏万邦原股东对2017年至2021年业绩做出承诺,未来五年扣非归母净利润合计不低于12000万元。

      定增募集资金用于提升技术水平、研制新产品和夯实产能。2016年末金信诺完成上市以来首次定向增发,募集资金总额12.00亿元,发行价格为33.35元/股,对应增发股份3598.20万股。其中,金信诺实控人及重要股东参与出资设立的欣诺投资认购本次增发的部分股份,认购金额约为5.50亿元。本次募集资金用于金信诺产业园、新型连接器生产及研发中心建设等6 个项目和补充流动资金。预计项目完工并达产后,金信诺主营业务将涵盖线缆、连接器及组件、PCB 板、高端通信产品等多个信号传输设备产业链,产品应用从传统的通信、航空航天扩展至大数据信息化、轨道交通、消费类电子、车联网及新能源等多个领域。

      拟回购公司股份,用于后续股权激励。基于对公司未来发展信心和完善公司长效激励机制的目的,金信诺拟自筹资金进行股份回购,回购股份将作为后期股份奖励计划、员工持股计划或股权激励计划的股票来源。回购金额最高不超过2800万元,回购价格不超过28元/股,对应股份不超过100万股。

      盈利预测与投资建议。我们预计金信诺2017年至2019年EPS 分别为 0.47元/股、0.58元/股和0.72元/股。考虑到公司军工和通信领域的发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予金信诺2017年50 倍PE 估值,对应目标价为23.50元,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示。收购事项尚未完成;技术开发风险;募投项目进展不达预期。