依米康(300249)：股权激励完成 信息医疗业务迎来高速增长期

　　投资要点：

    　　公司立足精密机房空调行业，完成信息领域全产业链布局。精密机房空调是公司的核心产品，主要应用于通信、金融、交通、能源等信息化建设领域。公司积极规划信息领域，在传统的精密机房空调、机房环境工程、机房环境监控基础上，增加云计算数据中心、运营管理和大数据挖掘应用等业务，已完成信息领域的全产业链布局。

    　　在信息领域，中国IDC 机房市场保持高速增长；中国IDC 产业发展研究报告显示：2016年国内IDC 市场规模达714.5亿元人民币，同比增长37.8%，远高于全球市场增速17.5%；到2019年中国IDC市场规模将超1900亿元，同比增速35.9%。公司业绩高速增长，新增订单翻番；2017年上半年，公司信息业务收入2.50亿元，同比增长62.58%，毛利率达32.23%；新签订单9.74亿元，同比增长176.24%。

    　　“健康中国”战略下，公司积极完善医疗领域供应链。随着“十三五”规划“健康中国”战略的推出和我国经济水平的不断提高，广大人民对医疗健康产业的重视程度渐提升，中国医疗健康产业开始进入高速发展时期。根据赛迪顾问发布的报告，预计到2020年中国医疗健康规模将超过8万亿元；根据历史数据，我们估算中国医疗洁净工程（包括精密洁净空调）每年市场需求约为150亿元。公司积极完善医疗领域供应链，在传统的精密洁净空调、精密净水机组、医疗洁净工程基础上，增加手术室云服务信息平台、手术室云服务运营管理平台、手术室运维服务生态平台等业务。公司医疗领域产品盈利能力大增，业绩高增长可持续；2017年上半年，公司医疗业务收入0.52亿元，同比增长35.93%；毛利率达19.85%，对比2016年底11.6%的毛利率，盈利能力大增；新签订单1.01亿元，同比增长65.57%，新签订单增速远高于完成订单速度，未来业绩增长的持续性可期。

    　　我国环保市场潜力巨大，公司环保业务转型为政府工程服务，盈利能力增强。根据环保十三五规划、《大气污染防止行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》，预测“十三五”期间，社会总投资有望达到17万亿元，其中土十条、水十条、气十条投资分别约为10万亿元、2万亿元、1.7万亿元，环保市场潜力巨大。

    　　公司控股子公司江苏亿金通过与政府合作开展特许经营业务，实现从提供EPC 到提供工程服务转型的新篇章；其中，江苏亿金与辽宁省铁岭市昌图县人民政府签署了设立项目公司投资建设“昌图县曲家店镇生物质热电联产项目新建工程”的协议（投资额预计为2.96亿元），公司还投资约1.3亿元建设“临翔区生活垃圾资源化处理工程项目”。2017年上半年，公司环保的业务收入为0.92亿元，同比下降53.59%，但是随着上述4.3亿元项目的实施，未来营收会大幅回升；而且当前环保业务毛利率达26.40%，对比2016年底22.1%的毛利率，盈利能力增强。

    　　股权激励授予完成，业绩释放可期。2017年8月9日公司确定限制性股票的授予：共授予股票数量1073.70万股，首次授予价格6.44元/股；业绩考核目标为以2016年为基数，2017-2019年扣非归母净利润增长率分别不低于350%、600%、850%，即2017-2019年扣非归母净利润不低于0.77亿元、1.19亿元、1.62亿元，同比增速为350%、56%、36%。由于子公司江苏亿金2016年未完成业绩对赌，业绩补偿导致2016年非经常性损益暴增至2738.89万元，致使2016年扣非归母仅1703.96万元，2016年非经常性损益不具有持续性，后续会回落至正常值。另外，此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大，有利于公司推进企业转型和加快后续新产品的研发进度，公司业绩迎来高速成长期。

    　　首次覆盖给予公司“增持”评级。当前公司股权激励计划已经完成授予，基于审慎性原则，考虑股权激励计划对公司业绩及股本的影响。预计公司2017-2019年归母净利润为0.81、1.36、1.91亿元，对应EPS 为0.18元/股、0.30元/股、0.43元/股，按照最新收盘价12.16元计算，对应PE 分别为67、40、28 倍。考虑到公司信息数据领域和医疗健康领域下游持续高景气，公司有望充分受益，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：产业政策及相关法规调整对公司产品市场需求的影响；行业竞争加快对公司产品毛利的影响；收购公司业务整合不达预期的影响。