纳思达(002180)中报点评：各项业务稳步发展 财务费用影响当期利润

　　核心观点：

    　　公司公布2017年中报业绩，报告期实现营业收入111亿元，同比增长678%；实现归母净利润-10.15亿元，同比下降537%；实现扣除非经常损益的净利润-10.46亿元，同比下降578%。

    　　同时披露三季报预告，预计2017 年前三季度实现净利润-7.5 亿元~-4亿元，同比下降392%-256%；预计第三季度实现归属母公司净利润2.5 亿元至6 亿元。

    　　并购融资产生较大利息支出、调整公允价值带来折旧、摊销增加影响当期业绩

    　　本期归母净利润大幅变动，主要因素包括：1）2016年并购融资在本报告期产生较大的利息支出，本期利息支出5.65亿元。同时，汇兑损失影响财务费用2.44亿元；2）境外子公司并购后因公允价值调整账面，增加了折旧、摊销、存货转销等，使得调整后的净利润出现亏损； 各项业务稳步发展，打印机销量同比增长 19.7% 集成电路芯片业务实现的营业收入、净利润均实现大幅度增长，较上年同期分别上升约30%、40%。

    　　耗材业务实现的营业收入、净利润有一定幅度增长，较上年同期分别上升约 15%、14%。

    　　2017 年上半年，利盟销售打印机数量为 71.7 万台，2016 年上半年销售 59.9 万台，2017 上半年较 2016 上半年同期打印机销量增长了 19.7%。

    　　预计2017 年-2019 年EPS 分别为-0.32、1.04 及1.47 元/股受财务费用、报表调整等影响，预计公司2017 年亏损。当前股价对应2018 年、2019 年PE 分别为24 倍、17 倍。今年是公司海外收购完成第一年，一次性费用较多，但经营性指标良好，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　与lexmark 的整合进度和时间周期存在不确定性；太盟退出时稀释股权；国外成熟地区打印市场份额变化不确定性；借款规模较大，短期承受较大费用压力和资产负债率高的风险；增发存在不确定性。