星云股份(300648)中报点评:高毛利率稳中有升 产能将获改善

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-09-01

  公司发布2017 年半年报。公司实现营业收入1.11 亿元,比上年同期同比增长35.78%,归属于上市公司普通股股东的当期净利润为0.21 亿元,同比增长52.30%。新能源汽车领域的营业收入为0.73 亿元,与上年同期相比增长23.04%;手机领域的营业收入为0.17 亿元,与上年同期相比增长473.73%。

      公司积极拓展业务,但随之增加的员工相关费用使销售费用、管理费用费别有89.31%和69.98%的增长,而短期融资产生的利息支出致使301.5%的财务费用增长。大量的汇票承兑、增值税和所得税增加、采购和员工薪酬等增加让经营活动产生的现金流大幅减少。通过公司IPO 募集的大量资金保证了公司的现金储量,同时有额外资金通过银行理财产品和机构性存款进行投资,以获得营业外收益。

      简评

      维持高毛利率,未来可持续增长

      上半年,公司锂电池检测系统依旧保持了53.6%的毛利率,其中锂电池保险版检测系统的毛利率增高达80.34%。同时,通过产品的扩张和生产线升级,公司的绝大多数产品毛利率都得到了提升,高毛利率帮助公司上半年净利润增长高于营业收入增长率随着生产线的陆续投入生产,在产量上升之后,盈利能力会进一步增强。

      手机业务爆发,产业机构更加均衡

      上半年,手机领域的营业收入环比增长473.73%,为0.17 亿元,同时保持了79.37%的毛利率,其营业收入达到总营业收入的15%,成为继新能源汽车的公司第二大业务。随着中国智能手机在第三、四季度的回暖,其手机业务有望获得更大的增长,并成为公司的新兴盈利点。

      新能源汽车稳定增长,更多投入提升产能

      上半年,新能源汽车营业收入上涨23.04%,同时毛利率上升3.60%。在相对平稳的增长背后,公司已经为新能源汽车产业项目累计投入了募投项目计划的45.89%,相信在未来期间新能源汽车产能还将持续上升,助力收入和利润保持更高的增长。

      借力储能产业政策,合作研发电站新产业

      2017 年,政府发布了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》 ,其中包含了多领域多侧面对储能技术进行了规范。公司根据政策导向,同时代新能源(CATL)进行合作,共同研发风光储充一体化智能电站相关技术和产品的研发,并已进入试用阶段,在未来期间内可能快速成长为公司的主营业务之一。

      盈利预期:预计2017~19 年的EPS 分别为1.41、2.03、2.62 元,对应的PE 分别为47、32、25 倍,首次给予“买入”评级,目标价78.13 元。