合康新能(300048)半年报点评:融资成本拖累业绩 看好生产投入助未来增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-09-01

  公司发布半年报

      公司发布2017 年半年报。上半年公司收入6.09 亿,同比减少3.56%,归属上司公司股东净利润0.44 亿,同比减少56.72%,扣非净利润0.38 亿,同比减少36.93%。

      简评

      变频行业依旧领先,海内外并举逆势增长

      借力于“一带一路”的国家战略,高压变频器继续维持行业领先地位,同时积极拓展海外市场,专注公司高压变频器产业的发展,上半年高压变频器逆势增长,获得14.7%的增长率。而中低压变频器市场,公司整合武汉合康和长沙日业的资源,仅在上半年订单量就达到了1.06 亿元,比去年同期增长达 40.77%。

      借力工业4.0,伺服系统翻倍增长

      工业自动化是工业4.0 的基础,而伺服系统则对于工业自动化有着举足轻重的作用。公司于今年大力研发伺服系统,逐步替代进口产品,并成功进入工业机器人伺服系统领域。上半年,公司实现伺服系统订单达到1.23 亿元,增长率达到了105.98%。

      节能环保创新高,协助主营业务结构转型

      华泰润达和滦平惠通继续拓展市场,上半年,新签订订单达到0.77亿元,为公司带来了稳定的现金流和利润。上半年节能环保收入达到1.95 亿元,增长102.55%,毛利率也达到35.41%。公司在稳定变频器业务的同时,大力拓展节能环保领域业务,将让节能环保成为公司新的盈利增长点。

      新能源汽车高速发展,未来可为新增长点

      公司以产品为核心,智能充电网络和租车网络为平台,正在逐步打造合康新能源汽车生态圈。公司的新能源物流车整车控制器已经开始小批量生产,而AMT 动力系统总成、双向逆变电机控制器等核心产品也已经到达国内领先技术水平。上半年,公司以北京、武汉两地为中心,努力建立成熟的运营模式,相信其快速的扩张能力会在未来期间为公司带来可观的利润。

      融资成本拖累业绩,未来增长可预期

      上半年由于偿还拆借的股东资金,经营活动产生的现金流有大幅度的降低; 由于偿还银行贷款,筹资活动的现金流受到较大影响;由于对外融资的贷款利息,财务费用有较大的提升。公司发展所需资本产生的费用很大程度的拖累了公司业绩,但是随着新能源节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业、新能源汽车的新业务结构的完善,业绩有望再度回升。

      盈利预期:预计2017~19 年的EPS 分别为0.25、0.29、0.33 元,对应的PE 分别为20、17、15 倍,给予“增持”评级,目标价5.70元。