麦捷科技(300319)中报点评：二季度重拾增长 下半年有望加速

　　公司发布半年度报告：2017 上半年，公司实现销售收入 6.76 亿元，较去年同期增长 12.72%，实现归母净利润 4,324.97 万元，同比下降1.20%。其中，电子元器件业务收入较去年同期增长 39.63%。

    二季度同比重拾增长，下半年有望加速

    　　公司电感、滤波器等传统电子元器件业务随着前期募投项目产能释放得到稳步增长。子公司星源电子受 2016 年下半年原材料显示屏玻璃涨价影响导致下游整机市场需求受到抑制，LCM 模组价格有所下跌致使业绩受到一定程度影响。

    　　公司在二季度及时调整经营策略并加强内部管理，积极开拓新兴领域和大客户，2017Q2 实现营业收入 4.05 亿元，较去年同期增长 23.38%，较一季度环比增长49.28%；实现归母净利润 2,624 万元，同比增长 7.39%，环比增长 54.26%。

    募投项目逐步量产，后续产能有望进一步释放公司各项目推进顺利，滤波器（SAW）项目目前处于小批量出货阶段，上半年实现营业收入 205.05 万元；电感项目目前处于逐步量产出货阶段，上半年实现营业收入 1,755.64 万元。目前新产品主要通过了闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并开始逐步起量，后续将加大产品推广力度并陆续给更多品牌客户送样认证。

    新兴产业多元布局，外延并购助发展

    　　公司拟现金收购控股军工企业成都金之川，其高端磁性元件产品已用于移动通信、光通信设备、泛载网络设备、高性能低功率多核高端服务，客户包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和 GE 等。其电感和变压器产品逐步用于手机快速充电器、光伏逆变器、充电桩和通信基站等通信、光伏新能源及新能源汽车等新兴领域。

    看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级我们认为滤波器是 5G 标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及 5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局 SAW 滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位 SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。

    　　我们预计公司 2017/2018/2019 年净利润分别为 2.1/3.1/4.1 亿元，对应 28/19/15倍 PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。