广弘控股(000529)中报点评:业绩成长较稳定 关注国企改革催化

类别:公司 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:肖明亮 日期:2017-08-31

  事件:公司30 日公告显示:公司2017H1 实现营收10.46 亿元,同比增长0.53%,归母净利润5319 万元,同比增长15.61%。

      核心观点:

      教育发行行业环境变化业绩小幅下滑,食品板块成长稳定。公司2017H1 实现营收10.46 亿元,其中教育发行板块面临教材发行资质申报、免费教材循环使用、课前到书等一系列挑战导致营收小幅下滑5.78%,实现营收5.13 亿元,实现毛利率18.64%,同比提升2.32pct;食品板块实现营收5.32 亿元,同比增长7.48%,其中收入占比最高的冻品板块实现营收3.77 亿元,同比增长17.11%,食品板块实现毛利率9.99%,同比下降3.07pct,毛利率下滑主要由于今年猪价冲高回落,鸡苗产销业务受H7N9 冲击,导致公司禽类、种猪销售业务毛利率下降。报告期内公司确认投资收益968 万元,主要来自于银行理财产品收益及合营企业投资收益。公司销售及管理费用保持稳定,财务费用同比下降28.4%。与去年同期相比,公司持股30%的弘信小贷公司实现扭亏,净利润约50 万(去年同期净利润-5321 万),联营企业扭亏为盈有望推动公司业绩轻装上阵。

      广东省国企改提速,肉类食品冷链龙头有望加速整合:近年来广东省国企改革围绕“分类改革与发展、着力打造一批行业单打冠军、压减管理链条”等方面卓游成效,广东省具备地处改革前沿优势,在国企深化改革方面被寄予厚望。作为国企改先锋,集团早在2015 年即引入民营资本(新锦安和兰光获得控股股东广弘资产49%股权)并进行股东层面混改。当前国企改革进一步推进过程中,围绕国有资本做强做优做大的要求背景下,广弘控股围绕公司主业之一的图书发行业务强化渠道资源整合,控股联营企业从而实现教育资源的整合与做强做优做大。我们认为,公司作为广州冷冻肉类食品龙头,作为省属冷冻食品业务领域的龙头企业,后续一方面有望凭借食品板块拆建升级在2018 年的逐步投产实现产能升级,成为广东省乃至国内领先的食品冷链企业,另一方面有望充分整合资源,发挥龙头辐射效应,在分类管理与打造一批行业冠军的经验积累下有望进一步整合产业链资源。因此,我们看好公司作为国企改革的积极参与者将积极做强做大教育相关业务与冷冻食品业务。

      中长期来看土地价值盘活提供估值安全垫:今年2 月通过的《广州市人民政府关于提升城市更新水平促进节约集约用地的实施意见》表明在广东省《关于提升“三旧”改造水平促进节约集约用地公司》政策指引下,广州市以及广东省三旧改造工作有望进一步推进。目前有三块土地已经纳入三旧改造进程:①广州西村地块(97 亩)位于公司荔湾老城区附近,经测算假设按照政府收储计算公司有望分得32.3-40.4亿元(公司入账价值:0.98 亿元;假设按照5 万/㎡、2.5 倍容积率、40-50%分成);②公司中山坦洲地块(200 亩),目前已经完成三通一平,且处于空置状态,资产盘活有望加快;佛山南海地块(1200 亩)亦有望得到盘活,增厚公司价值安全垫。广东省以及广州市三旧改造政策加快推进环境下,公司涉改土地盘活可期,从而为公司提供中长期估值安全垫。

      盈利预测与估值:预计公司2017-2019 年净利润规模为1.44、1.57、1.91 亿元,对应2017-2019EPS 为0.25、0.27、0.33 元/股,对应当前股价估值分别为:36、33、27 倍PE。我们认为公司主业稳健增长,看好国企改革受益+主业稳健估值合理+三旧改造加快推进提供估值安全垫,维持强烈推荐评级。

      风险提示:冷冻食品业务迁建不达预期、图书发行业务下滑、土地盘活进程不达预期。