联化科技(002250)半年报点评:上半年业绩1.68亿 农药回暖、医药业务快速增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2017-08-31

  投资要点:

      上半年归母净利润1.68 亿元。2017 年上半年内,公司实现收入19.37 亿元,同比上升9.32%;归母净利润1.68 亿元,同比下降31.54%;扣非归母净利润1.71 亿元,同比下降10.13%,摊薄后实现EPS0.18 元。公司同时预计1-9月净利润1.68 亿至2.39 亿,同比增长-30%-0%。上半年业绩变动原因为:

      因2016 年上半年净利润包含王西老厂区拆迁补偿7120.97 万元,实际扣非净利润略有下滑,主要由于管理费用较去年同期增加6396.7 万元。

      农药市场回暖拉动需求上升,医药业务快速增长。上半年,公司农药业务营业收入11.83 亿,同比增加9.04%,占总收入的61.07%。随着农药市场的逐步回暖、五大农化巨头补库存带来的采购量逐步回升,公司现有客户需求稳步上升。GMP 相关业务增长迅速,上半年医药板块实现营业收入1.51 亿,同比增加23.54%,毛利率31.76%,同比增加1.06 个百分点。功能化学品业务收入2.86 亿,同比增长9.42%,公司利用现有氨氧化、光气化和氟化资源优势,在光引发剂材料、聚合物引发剂材料、含氟光电材料和新能源领域与国内外相关下游应用领域的领军企业开始进行合作,目前部分产品已得到客户验证并进入中试阶段。

      募投项目与重点项目建设进展顺利。公司积极按照公司战略,有序推进非公开发行募集资金项目的建设。年产400 吨LT822、10 吨TMEDA、20 吨MACC、15 吨AMTB 医药中间体项目中一个产品已经投产,年产9,000 吨氨氧化系列产品技改项目部分产品下半年试生产。台州联化格雷类中间体项目已经完成研发、小试、验证生产等前期阶段的工作,正式生产前的相关手续正在申请办理中。

      员工持股计划持续进行,激励制度逐步优化。公司于17 年2 月公布的股权激励计划是向激励对象授予总量为2800 万股的限制性股票,约占本计划签署时公司股本总额 9.05 亿股的3.09%。激励对象为符合要求的中层管理人员、核心技术及业务人员,总人数达376 人,约占公司目前在册员工总数的7.86%。

      员工持股计划的开展能进一步提高员工工作的积极性与自觉性,为公司创造更多的价值,助力公司实现业绩新增长。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别是0.48 元、0.64元、0.81 元,给予2017 年行业平均31 倍PE,对应公司目标价14.88 元,调高至买入评级。