天保基建(000965)半年报点评：土地收储推升公司业绩

投资要点:

    公司公布2017 年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.39 亿元,同比减22.1%;归属于上市公司股东的净利润1.74 亿元,同比增加55.7%;实现基本每股收益0.17 元。

    2017 年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减22.1%;同期E01 项目土地收储使得净利润增加55.7%。2017 年1-6 月,公司位于天津空港经济区的意境兰庭二期项目开盘当天即全部售罄,销量及价格均为区域标杆。意境兰庭完美收官。报告期内,公司成立园区事业部,组建专业队伍,打造区内唯一双创基地,提升智谷项目价值。报告期内,公司完成了对中天航空公司60%的股权收购工作,为公司提供了新的盈利增长点。

    2017 年以来公司新增土地储备2 个,合计权益储备建面15.47 万平。2017年8 月29 日,公司2017 年半年报披露,公司预计2017 年前三季度实现净归属于母公司净利润15,000 万元-18,000 万元,同比增加28.8%-54.56%,折合EPS 为0.15 元-0.18 元。公司天保金海岸E01 项目土地收储合同完成签署,满足财务结转收入条件。由于该项目利润率较高,且公司部分商业项目销售已满足结转收入条件,可以确认收入,因此预计2017 年1-9 月净利润较上年同期大幅增长。

    投资建议。业绩大幅增加,转型航空和园区开发业务,买入评级。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下,我们预计2017-2018 年公司EPS 分别为0.35 元和0.44 元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权,A股市场上可对标公司—中直股份,而多元化转型地产公司可参考市北高新和苏州高新。上述四家公司的2017 年市场PE 估值在33 倍左右。由此,我们取2017 年的35 倍PE,即对应未来六个月12.25 元的目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:公司面临租售不及预期风险。