富瑞特装(300228)中报点评：行业回暖 LNG业务大放异彩

　　投资要点

    　　事件概述

    　　2017 年8 月28 日，公司2017 年半年报发布，上半年公司实现营业收入8.08 亿元，较去年同期增长123.05%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4380.78 万元，较去年同期增长161.26%。

    　　LNG 业务放量助力营收大增，降费控本显著提升盈利水平公司是国内领先的车船用LNG 供气系统供应商，受益于天然气行业整体环境向好并带动LNG 装备制造业增长，公司上半年低温储运应用设备实现收入6.01 亿元，同比增长187.84%，是公司营业收入大幅增长的主要原因。

    　　此外，报告期内公司精简机构和人员，降低管理成本，探索新的经营管理模式，使得管理费用同比下降4.74%，降费控本效果明显。

    　　天然气重卡市场持续超预期，LNG 业务持续放量确定性强进入2017 年国际原油价格总体呈现上升趋势，国内成品油价格也有所回升，持续高位的油气差价致使下游用户倾向于选择以天然气为动力来源的天然气重卡。2017 年1-7 月天然气重卡的销量已达4.5 万辆，同比大幅飙升548%，表现超出市场预期。保守估计，2017 年国内天然气重卡销量有望超过8 万辆，天然气重卡销量持续走高将推动国内LNG 应用装备市场的复苏。此外，国家《天然气发展“十三五”规划》、《2017 年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多政策的推出有利于天然气行业整体发展。公司作为LNG 车用瓶领域龙头，国内市场占有率约40%，我们认为公司LNG 持续放量确定性强。

    　　完善氢能源产业布局，打造业绩新增长点

    　　公司基于对LNG 产业的周期性变化及提升企业抗风险能力的要求，积极进军氢能源应用和燃料电池汽车等创新领域，打造新的商业模式和盈利增长点。2016 年11 月17 日与 PlugPower、国内某专用车有限公司签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》，目标在3 年内完成13,500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017 年完成500 辆，加快推进公司的氢能源战略。2017 年7 月公司发布公告，拟投资3 亿元，建设氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达产后形成年产5 万只储氢气瓶的生产能力，具备氢能源汽车供氢系统2 万套/年的配套能力。考虑在产能完全释放的情况下可实现年销售收入10 亿元，净利润超过1 亿元，未来有望成为公司业绩新的增长点。

    　　投资评级

    　　预计公司2017-2019 年实现收入分别为16.37 亿元、22.84 亿元和29.57 亿元，归母净利润分别为1.26 亿元、1.99 亿元和2.73 亿元，对应EPS 分别为0.266 元、0.419 元和0.576 元，PE 分别为44.43 倍、28.18 倍和20.49 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原油价格下跌；2、天然气政策落地不及预期；3、氢能源产业业务拓展不及预期