华东重机(002685)半年报点评：主业稳定 未来CNC业绩可期

　　事件：

    　　公司发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营业收入19.37 亿元，相比去年同期增长113.81%；实现归属于母公司所有者的净利润1930 万元，相比去年同期增长27.34%；经营活动产生的现金流量净额为-8614万，同比减少了157.15%；EPS 为0.028 元，相比上年同期增加19.15%。

    　　另外，公司预计2017 年1-9 月归母净利润变动幅度为10%-40%，为1764.59-2245.84 万元。

    　　观点：

    　　公司主业营收增加，毛利率降低

    　　公司传统主业以不锈钢毛利为主，不锈钢业务板块占总营业收入86.4%，该项业务依托公司区位、资金、资源、信息优势，再叠加钢铁产业去产能力度的进一步加码，该项业务营收有望长期稳定增加。

    　　占据不锈钢业务中73.46%的不锈钢钢卷销售毛利率为2.4%，同比下降1.14pct，另外占据20%营业收入的不锈钢炉料毛利率为6.56%，增加了4.91pct，整体利润率较低。

    　　起重运输工具制造业报告期营业收入、营业成本同比增长分别为143.11%、232.58%，原因系2016年集装箱装卸设备订单在报告期内交付客户实现收入影响所致；起重运输工具制造业报告期毛利率为18.21%，同比下降22.01pct，原因系上年同期出口业务较多，国外销售占营业收入总额80%以上，出口产品毛利率较高，今年上半年出口业务回落。

    　　收购润星切入3C自动化行业，CNC业务景气度高，未来业绩可期公司以作价29.5 亿元收购润星科技100%股权，润星科技2017-2019 年业绩承诺净利润不低于2.5 亿，3 亿元和3.6 亿元。润星科技的主导产品钻攻加工中心目前主要面向以智能手机、平板电脑、超极本等为代表的消费电子行业，该行业市场容量巨大且处于快速发展阶段，发展前景良好，另外润星科技下游客户大多为消费电子精密金属结构件的供应商，其中比亚迪电子为公司最主要客户，且为关联公司，有利于公司保持CNC 钻攻加工中心订单稳定增长。

    　　投资建议与评级：

    　　我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为45 亿元、74 亿元和102 亿元，归母净利润分别为0.93 亿元、2.4 亿元和3.1 亿元，每股收益分别为0.1 元、0.26 元和0.33 元，对应PE 分别为111X、43X 和33X，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　不锈钢业务下滑，CNC 业务不及预期。