东吴证券(601555)中报点评:打造证券控股集团 自营资管表现靓丽

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/齐瑞娟/耿艳艳 日期:2017-08-31

  本报告导读:

      看好公司加速构建证券控股集团,入股东吴人寿,未来资产端扩张有潜力,后续业务协同和业绩增长可期。

      投资要点:

      维持“增持”评级,下调目标价至16.35元/股。公司2017H1实现营收20.46/4.27亿,同比+11.91%/-30.51%,业绩略低于预期。截止2017H1 公司归母净资产203.36亿,较2016年上升0.54%。公司净利润下滑主要系对可供出售金融资产计提减值损失增加所致。考虑到市场日均成交额下滑等影响, 下调公司2017-2019年EPS 为0.57/0.71/0.95元(调整前2017-2019年EPS 为0.73/0.89/1.10元),下调目标价至16.35元/股,对应2017PB 2.3X,增持。

      自营资管表现亮眼,投行实力不可小觑。①报告期内公司通过旗下东吴在线和东吴秀才APP 加快财富管理转型,力争缩窄佣金率降幅,未来市场份额有望继续提升。2017H1 股基份额1.30%较2016年提升6BP,综合佣金率3.4%%较2016年下滑8%。②投行收入同比下降12%,降幅为行业一半,系IPO 贡献,后续股债项目储备充足。目前公司在会IPO 项目10 个行业排名第13;债券承销市场份额不断上升。③报告期自营收入同比大增128%,收入占比35%创新高,凭借固收为主的自营结构并加强海外投资力度,公司自营业绩有望保持稳健。④资管收入同比大增54%,2017H1 集合资管AUM 在总AUM 下滑10%的同时较2016年底增长13%,随着主动管理转型加速资管将迎更大发展空间。

      公司多元化布局持续推进,公告拟入股东吴人寿,收购完成后持股比例4.975%,将持续推动渠道共享与业务协同。

      催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。

      风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。