东方精工(002611)半年报点评:传统业务回暖支撑业绩 普莱德下半年有望放量

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2017-08-31

事件:公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入10.49 亿元,同比增长71.20%;归母净利润1.34 亿元,同比增长200.53%;扣非后归母净利润4345 万元,同比增长160.08%;EPS为0.17 元,同比增长142.86%。

    公司预计2017 年1-9 月归母净利润为2.03-2.39 亿,同比变动180%-230%。

    旧厂房拆迁处置收益致半年度利润大幅增长。公司上半年营业收入大幅增长71.20%,毛利率为26.05%(-0.50ppt)。分产品来看,公司成套印刷设备收入为1.17 亿元,YoY+94.47%,毛利率为34.94%(+6.52ppt);瓦楞纸板生产线设备收入为3.06 亿元,YoY+27.62%,毛利率为16.96%(-0.18ppt);零部件销售收入为1.38 亿元,YoY+6.25%,毛利率为44.64%(+6.77ppt);动力机设备收入为1.14 亿元,YoY+4.35%,毛利率为30.90%(+0.21ppt);新能源动力电池系统收入为2.95 亿元,毛利率为21.07%。期间费率为18.40%(+0.08ppt)保持稳定,净利率为12.82%(+5.52ppt)大幅提高,主要为公司旧厂房拆迁处置所得税后利润近9000 万元。扣除非经常损益影响,公司上半年营业利润同比增长为76.26%。

    普莱德上半年销售承压,重大销售合同将奠定全年业绩基础。公司于2017年4 月完成普莱德100%股权完成并表,普莱德4-6 月实现销售收入2.95 亿元,出货量较低,毛利率为21.07%,实现净利润669 万元,主要源于年初时入围新的补贴目录车型数量较少,整车市场尚未形成良好的销售基础。

    公司于2017 年6 月、7 月公告与北汽新能源和福田汽车分别签订了金额为36.89 亿元和9.5 亿元的动力电池采购合同,重大合同的顺利执行将确保普莱德全年的收入与盈利。同时,公司主要客户中通客车与其他客户还有潜在增量,下半年随着新能源整车放量,普莱德业绩将大幅回升。

    传统业务回暖显著,收购Fosber 剩余股权将进一步增厚业绩。不考虑普莱德并表,公司传统业务收入同比增长22.97%,毛利率为27.99%(+1.44ppt)。

    其中瓦楞纸箱印刷机销售额1.30 亿元,YoY+79%,在手订单同比增长57%;Fosber 瓦楞纸板生产线设备销售额为5.03 亿元,YoY+17%,实现净利润3967万元,YoY+24%。我们判断传统业务全年将维持增长,公司与Fosber 共同研发的新产品将于近期实现销售,同时将进一步收购Fosber 剩余40%股权增厚业绩。

    盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年实现实现归母净利润分别为6.04 亿元、8.68 亿元和10.01 亿元, EPS 分别为0.52 元、0.75 元和0.86元,对应PE 为25.5X/17.7X/15.4X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:普莱德销售不达预期,产品毛利率下降。