莱宝高科(002106)中报点评:中大尺寸触控显示屏持续放量 汇兑损益影响盈利水平

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:蔡景彦 日期:2017-08-31

  投资要点

      公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入16.55亿元,同比上升28.8%,毛利率13.3%,同比下降1.6 个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,355万元,同比下降5.7%,每股收益0.0900元,同比下降5.7%。第二季度单季度实现销售收入9.05亿元,同比上升11.1%,归属上市公司股东净利润2,813万元,同比下降53.6%

      点评:

      中大尺寸全贴合产品放量,营收稳健增长:公司上半年营收较同期增28.8%,主要受益于中大尺寸OGS 全贴合产品销量的增长,上半年OGS 全贴合产品价格与出货量均有所提升,销量较去年同期增23.5万片,交付比例的增加和原材料TFT-LCM、玻璃材质的变化导致销售单价较去年同期增19.8%。终端客户来自于全球主流的笔记本电脑厂商对于触控型笔记本需求量增长稳定,公司认为下半年OGS 全贴合电容屏销量可望持续增长,为营收带来积极贡献。

      美元贬值影响净利润,公司实际盈利能力提升:上半年公司毛利率水平尽管同比下降了1.6 个百分点,但主要是由于产品结构中OGS 全贴合的产品规模增加所致。净利润受美元兑人民币汇率贬值影响,账面产生汇兑亏损3,329万元,同比去年产生汇兑收益2,001万元大幅下降,扣除该等汇兑损益的影响,2017年上半年利润总额同比去年同期增加4,563万元、增幅达到63.4%,公司实际的净利润水平获得大幅度提升,盈利能力明显增强。

      积极开拓产品线,重庆莱宝子公司业绩向好:公司对于前三季度的净利润预测为8,000~12,000万元,同比变化幅度为-31.04%至3.44%。产品市场方面,公司坚持走与业化发展道路,积极推广OGM 的市场应用,加快柔性TFT-Array 量产,抓住目前唯一量产G5 OGS 的优势,扩大中大尺寸全贴合屏幕生产,结合下游需求的增加,下半年的订单及营收增长情况依然值得期待。而公司的主要客户来自于海外,因此美元敞口依然较大,在上半年已经受到汇率影响后,公司的下半年依然将会承担汇兑风险。

      投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.30、0.38 和0.50元。净资产收益率分别为5.5%、6.8%和8.3%,给予增持-A 建议,6 个月目标价为12.50元,相当于2017年至2019年41.7、32.9 和25.0 倍的动态市盈率。

      风险提示:中大尺寸OGM 屏幕的终端产品需求不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;汇兑损益显著影响公司盈利水平。