数字认证(300579)中报点评：电子认证服务规模效应体现 应用领域扩充 长期逻辑验证

　　事件

    　　公司发布上半年公司上半年实现营收1.73亿元，同比增长17.28%，净归母净利润3275.39万元，同比增长132.12%，剔除版信通股权重估带来的利得，上半年净利润仍然增长36.9%，业绩情况超出市场预期。

    　　电子认证毛利率提升，应用领域扩充长期逻辑验证电子认证服务边际成本递减趋势明显。电子认证服务上半年实现营收1.07亿元，同比增长23.46%，需要重点关注的是，毛利率为71.21%，同比去年同期增长18.87%。

    　　新业务扩展导致安全集成毛利较低。安全集成项目营收3538 千万，同比增长7.43%，毛利率42.8%，同比下降24.08%，我们认为一方面安全集成业务大多集中确认在后半年，上半年增长情况不能完全代表全年，另外安全集成项目是公司对新业务和新领域的探索，处于开拓阶段，因此毛利率较低。

    　　安全咨询业务平稳发展。安全咨询与运维服务业务营收3028 千万，同比增长11.56%，毛利率为54.27%，同比下降7.33%，由于咨询与运维业务收人力成本影响较大，因此毛利下滑属于正常情况。

    　　业务多点开花，长期逻辑验证。电子政务方面，公司上半年中标多个省市自治区的“互联网+政务”和公共资源交易项目；同时，进一步扩大”北京市法人一证通“的应用范围，新增北京市高法审判信息网、社会组织年检系统等应用；卫生行业方面，公司继续推进信息安全解决方案在医院医疗信息系统、区域医疗平台等领域的应用；中标多个省市自治区疾控中心电子认证服务项目和升级、食品药品抽样检测平台项目；上半年大力拓展教育行业，探索教育信息化系统中可信身份、可信行为、可信文档方面的需求，推出解决方案并率先在华北、华东地区高校展开推广；金融行业，公司保险客户电子签名服务使用量有明显增长，另外公司积极探索新业务场景，升级优化电子投保、电子保单等解决方案，另外在银行无纸化领域在金华银行、福建省农村信用社联合社等机构取得突破。

    　　云平台不断完善，云业务即将放量。新业务方面，公司进一步完善了电子签名和身份认证云服务平台体系建设，功能得到进一步丰富，上半年云服务在全国政务、医疗、金融、旅游、航空等行业形成了全面推广台式，签名服务业务量显著增长。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2017-2019年营业收入分别为5.4亿、6.6亿和8.1亿，归母净利润分别为7417万、8736万和1.06亿，对应EPS 分别为0.93、1.09、1.32元/股，我们强烈看好公司未来增长，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　2019年新一轮法人一证通竞标无法中标或价格下降。

    　　电子认证行业拓展不达预期。