厦门空港(600897)中报点评：成本上升小幅拖累业绩

　　1H17 业绩小幅低于预期

    　　厦门空港公布1H17 业绩：营业收入8.10 亿元，同比增长8.98%；归属母公司净利润2.21 亿元，同比增长3.73%，对应每股盈利0.74 元。扣非后净利润2.18 亿元，同比增长4.40%，小幅低于我们的预期，主要因为成本上涨超预期。

    　　二季度营业收入同比增长12.7%，高于起降架次和旅客量的同比增速（4.4%和7.8%），估计主要与国际线占比不断提升和机场收费调整有关。净利润同比增长7.3%，估计主要与今年3-6 月份跑道大修推升成本相关。

    　　发展趋势

    　　金砖会议召开在即，短期利好投资情绪，但对业绩影响中性。金砖会议将于9 月3-5 日在厦门举办，短期会带来主题性机会。金砖会议前期资本开支较大，利润率略受侵蚀，后期转固预计成本端稍显压力。但金砖会议之后保障能力预计将有所提升，而且或能吸引更多旅客，利好收入表现。

    　　下半年业绩同比增速预计高于上半年，依旧看好公司两年业绩增长加高分红。下半年，机场收费提价以及国际线占比提升将显著提升公司利润率。上半年跑道大修的部分费用或进入当期损益，影响经营表现。下半年金砖会议过后资本支出预计显著减少。未来我们依旧看好公司两年业绩稳定增长，加两年高分红收益率（当前股价对应4.2%）。

    　　盈利预测

    　　虽然业绩低于预期，但我们预计金砖峰会过后，公司业绩同比增速将得到修复，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17.7 倍2017 年市盈率。我们维持推荐的评级和人民币29.40 元的目标价。

    　　风险

    　　航空需求不及预期；金砖会议带来的成本增长高于预期。