武进不锈(603878)中报点评:业绩稳健增长 三大并举促发展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏/何静/王丽佳 日期:2017-08-30

  投资要点

    业绩稳健增长。公司公布2017 半年度报告,上半年实现营业收入6.40 亿元,同比增长1.72%,实现归母净利润5950.71 万元,同比增长23%。

    下游石化行业投资增速缓慢,一定程度上制约公司业绩增长。不锈钢的最主要应用领域在于石油、化工和天然气行业。。今年上半年,石油价格总体仍处于持续震荡区间,今年1-6 月份石油和天然气开采业累计投资增速为6.4%,虽然较去年的全年下滑有了明显的改善,但这样的同比增速是在去年低基数的情况下才实现的,上半年石化行业投资增速依旧缓慢,对不锈钢的需求未有明显的增长,在一定程度上对公司的产销规模和业绩的增长形成了一定的制约。公司上半年销售不锈钢无缝管和焊管分别为16056 万吨和5064 万吨,销售毛利率为19.73%,较去年全年的平均毛利率有1.38 个点的下滑。

    “应用行业+内外市场+常规高端”并举,合作易派客,构建发展源动力。

      一方面,公司在巩固传统行业领先优势的同时,积极拓展核电和中高端产业应用。另一方面,公司注重国内市场与中东、南美等国际市场并举。此外,公司凭借着优秀的研发能力,在强化常规不锈钢管经营的同时,持续开发高端高附加值产品,还合作易派客,创新性地推动互联网电商模式的应用,与中石化构建长期合作关系,为未来的发展构筑了强大的源动力。

    预计公司2017-2019 年归母净利润为1.30 亿元、1.74 亿元和2.15 亿元,对应目前PE 分别为36.8 倍、27.6 倍和22.3 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动,石化行业需求增长不及预期。