鲁泰A(000726/200726)点评:二季度业绩改善明显 受出口回暖及成本控制带动

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2017-08-30

投资建议

    我们上调鲁泰A 至推荐评级,上调目标价7.9%至14.15 元,隐含22.9%上行空间;同时上调鲁泰B 至推荐评级,上调目标价7.5%至11.27 港元,隐含31%上行空间。理由如下:

    上半年业绩超预期:收入增长5.6%至29.9 亿元,净利润增长14.1%至3.93 亿元,扣非净利润增长15.6%。2Q17 单季收入增长10.9%,净利润增长20.9%,较1Q17 进一步改善。

    欧美需求回暖带动收入增长,海内外项目拓展如期进行:(1)按产品分,面料、衬衣收入增长2.5%、7.8%,各占总收入的74%、22%;(2)按地区分,香港、日韩、欧美、内销收入增长8.1%、12.8%、32.5%、8.2%,东南亚收入下滑9.6%;(3)期内公司完成热电改造及节能工程建设,以应对纺织产业日益严格的环保监察;同时新启动新疆10 万锭纺纱生产线建设项目,并进一步加大越南及成衣项目投入。

    毛利率保持稳定,成本控制成效显著:毛利率微降0.1ppt 至31.5%;销售管理费用率降低2.5ppt,受益于同比2016 上半年953 万元商场费用的节省及税金下降。

    我们与市场的最大不同 公司出口收入占比约70%,且国际化产能布局持续推进,未来有望受益于欧美日等国家地区对越南、柬埔寨等东南亚地区纺织品出口国的贸易优惠政策。

    潜在催化剂:在主要原材料长绒棉价格企稳的背景下,公司海内外新增产能逐步落地,同时外需稳步提振。

    盈利预测与估值

    上调2017、18 年盈利预测5%、8%至0.98 元、1.09 元,对应同比增长12.3%、11%。公司A 股股价对应12 倍、11 倍2017、18 年市盈率;B 股股价对应8 倍、7 倍2017、18 年市盈率。

    上调鲁泰A 至推荐评级,上调目标价7.9%至14.15 元(对应13倍2018 年市盈率),隐含22.9%上行空间;同时上调鲁泰B 至推荐评级,上调目标价7.5%至11.27 港元(对应9 倍2018 年市盈率),隐含31%上行空间。我们看好公司在纺织行业价值链中从棉花种植到成衣制造各环节的全产业链覆盖,新产品定制研发及海外工厂的产能贡献有望成为新的增长点。

    风险

    棉价波动风险;产能投放进度低于预期。