海印股份(000861)中报点评:地产与文娱拖累上半年业绩下降32%

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-08-30

  上半年业绩6562万元,低于预期

      海印股份公布2017上半年业绩:营业收入9.59亿元,同比下降;归属母公司净利润6562万元,同比下降31.8%,对应每股盈利0.03元。分季度来看,2Q/1Q营收同比-5.5/-1.4%,净利润同比-51.3%/+3.3%,二季度经营业绩下滑显著。

      房地产与文娱业务拖累营收下滑,金融与商业业务增长良好。上半年房地产确认销售减少导致收入下滑64.8%,随着新一期产品下半年达到预售状态,预计能为公司2017房地产业务贡献利润且能追回上半年的利润下降;文娱业务由于内部整合收入下滑;金融业务上半年营收1.05亿元(首次突破1亿元),同比增长183.6%;商业运营业务上半年营收4.48亿元,同比增长;百货/酒店业务上半年营收分别同比5.1%/12.4%。

      盈利能力下滑明显,费用管控有待加强。受电商冲击及经营成本上升等因素影响,公司上半年毛利率同比下降5.8个百分点至,其中商业/酒店/房地产/金融/文化业务毛利率分别下降个百分点;费用管控欠佳,销售/管理/财

      务费用率分别-2.2/+2.9/+0.4个百分点,总体看净利率下降个百分点至6.8%。

      发展趋势

      积极布局商业与金融业务,双轮驱动助力未来成长。①商业:一方面进行多元布局,进军智能仓储、创意产业园等项目助力打造“大海印”商业平台;另一方面积极储备优质商业物业项目,韶关“百年东街”项目于2017年5月落地,践行“走出广州,实现异地发展”战略;②金融:以海印金控为平台,推出小微金融、融资租赁、保理、支付等业务,并发起设立花城人寿等公司,金融业态日渐丰富。公司此前发行的11亿可转债转股价为5.26元股,当前股价低于转股价约29%。

      盈利预测

      我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.11元与元下调23%与20%至人民币0.09元与0.11元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2018E33XPE。我们维持推荐的评级,但将目标价下调19.3%至人民币4.60元,较目前股价有23.99%上行空间。

      风险

      商业项目进展低于预期,房地产结算波动,跨界并购整合风险。