鲁泰A(000726/200726)点评：2017H1纯利同比增加14%

　　结论与建议：

    　　鲁泰2017年上半年纯利同比增长14%。预计公司将受益于成本稳定，需求缓慢复苏以及海外产能逐步释放，从而使业绩保持稳定的增长。目前股价对应2017年和2018年A股PE分别为12倍和11倍，B股PE分别为7倍和倍。均给予买入评级。

    　　公司2017年上半年实现营业收入29.9亿元，同比增长5.62%；实现营业利润4.9亿元，同比上升17%；实现归属于上市公司股东的净利润亿元，同比增长14%。对应每股收益0.43元。业绩表现符合预期。受益于棉花价格平稳，公司毛利率31.45%，同比基本持平，同时期间费用率控制得当，使得上半年纯利同比增长好于营收的表现。

    　　分季度看，2Q实现营业收入17.17亿元，同比增长11%；实现营业利润亿元，同比上升24%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比增长21%。

    　　鲁泰是全国色织布企业龙头，色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右。公司产品70%销往美国、欧盟、日本等30多个国家和地区，其中公司自主品牌面料出口占比达70%以上。上半年公司的面料和衬衣的营收分别同比增长2.5%和7.8%，收入占比分别为74%和22%。

    　　按地区看，香港、日韩、欧美和内销的营收均实现同比正增长，仅东南亚营收同比下降9.6%。

    　　成本方面，棉花成本约占公司产品成本的50%，今年以来国家通过储备棉轮出使得棉花的现货价格保持了基本稳定，短期看，主要原料之长绒棉价格下半年波动不大，有利于公司的成本控制。需求方面，国际市场对面料和衬衣的需求缓慢复苏，公司依靠品牌和多年的客户积累，目前订单完成情况良好。

    　　产能方面，由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移，有利于降低人工和税收成本。目前公司在柬埔寨、缅甸、越南的项目进展顺利，其中柬埔寨工厂年开始已经实现盈利。同时新启动国内新疆10万锭纺纱生产项目。

    　　预计2017年将有500万件至600万件新增衬衣产能陆续投产，1000万米色织布投产（按年增长约6%）。随着产能利用率的提高以及接单的增加，对利润的贡献有望逐步显现出来。

    　　综上，预计公司2017和2018年净利润分别为8.85亿元和9.53亿元，分别同比增长10%和增长8%；每股收益为0.96元和1.03元。