爱仕达(002403)半年报点评：收入增长稳健 汇率压力下盈利能力维持稳定

　　事件：公司发布17半年度报告，实现营收增长20.47%，业绩增长17.81%。

    　　公司发布17年半年度报告，上半年实现营收14.2亿元，同比增长20.47%，实现归母净利润7289万元，同比增长17.81%。其中Q2单季度实现营收亿元，同比增长增长22.36%，实现归母净利润3250万，同比增长13.49%，受汇率波动影响公司Q2单季度业绩增长小于收入，公司预计17年1-9月业绩同比增长10%至30%，对应归母净利润1.10亿元至1.29亿元，对应业绩增长为-10%至61%。

    　　外销拖累整体毛利率，上半年盈利能力维持稳定。公司Q2毛利率下降，达39.12%，致整体上半年毛利率下降1.43pct，达40.80%。17上半年的毛利下降主要受外销端拖累，上半年外销端收入达4.94亿元，占整体比重35%，毛利率同比下降4.80pct，达28.01%。公司上半年销售费用及管理费用管控良好，同比分别下降1.37pct及0.78pct，为22.65%及9.22%。

    　　财务费用受上半年740万汇兑损失影响，同比上升1.14pct为1.21%。致最终净利率6.05%，同比微降0.14pct，盈利能力维持稳定。

    　　炊具业务稳增，小家电占比提升，渠道拓展持续。公司炊具上半年实现亿收入，同比增速达18%，增长稳健，炊具毛利率主要受外销订单影响同比下降。小家电业务主推IH系列和真空水壶系列，产品线逐步丰富，上半年实现收入1.59亿元，同比增长26%。公司机器人本体自主研发持续推进，已有两款减速机已进中小批量试制阶段，我们预计机器人业务未来有望放量扭亏，成为公司业绩新增长点。渠道端公司继续大力拓展三四级市场，大力培养内销经销商客户。

    　　投资建议与盈利预期。公司炊具行业龙头地位稳固，小家电规模继续放大，同时伴随渠道下沉，以及电商渠道推广，收入业绩增长确定性高。此外公司布局机器人制造，内外部可产生协同效应，逐步改善经营，为未来潜在业绩增长点，短期看整体盈利能力可维持稳定，中长期有望持续提升。我们预计年EPS为0.46元、0.56以及0.67元，对应增长分别为16.31%、以及20.81%，参考相关同行业标的，给予公司17年30xPE估值，对应目标价13.80元，增持评级。

    　　风险提示。渠道拓展受阻，销售不达预期，汇率波动风险。