数字政通(300075)半年报点评：“网格化+”模式推进顺利 地下管线业务发展前景广阔

　　投资要点

    　　事项：公司公告2017 年半年报，2017 年上半年实现营业收入3.34 亿元，同比增长29.64%，实现归母净利润为6282.89 万元，同比增长36.51%，EPS 为0.16 元。

    　　平安观点：

    　　公司上半年业绩高速增长：根据公司2017 年半年报，公司2017 年上半年实现营业收入3.34 亿元，同比增长29.64%，实现归母净利润为6282.89万元，同比增长36.51%。得益于业务发展顺利，公司上半年业绩实现高速增长。在毛利率方面，公司上半年毛利率为43.70%，相比去年同期基本持平。在期间费用率方面，公司上半年期间费用率为24.64%，相比去年同期大幅下降6.06 个百分点，表明公司费控成效显著。

    　　公司“网格化+”智慧城市建设模式推进顺利：今年4 月，住建部印发《关于加快落实<中共中央国务院关于深入推进城市执法体制改革改进城市管理工作的指导意见>改革任务的通知》，为各项城市管理改革任务规定了明确的落地时间表。上半年，公司秉承“网格化+”智慧城市的建设模式，在安徽省合肥市、湖南省益阳市、黑龙江省桦南县等市、县多地积极推进智慧城市项目建设，符合城市执法体制改革的相关要求，切实站在城市管理者的角度出发寻找管理痛点、难点，并对症下药，建设具有其特色的智慧城市系统。数字化城市管理经过十多年的发展实践，已经得到各省、市、自治区的实践肯定和中央文件的正式认可。数字化城市管理的网格化管理理念不仅适用于城市管理，而且已经拓展至环境监管、社会服务管理、食品药品监管等智慧城市业务领域。

    　　截至目前，公司已完成2016 年度非公开发行，成功募资5.38 亿元，募集资金将用于新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务及运营项目和补充流动资金项目。公司是国内领先的智慧城市应用软件开发商和全面解决方案提供商，随着募投项目的推进，公司智慧城市建设方面的核心竞争力将进一步增强。我们认为，受益于政策的推动，公司“网格化+”智慧城市建设模式未来将会推广到更多地区，公司智慧城市业务未来发展势头良好。

    　　地下管线业务未来发展前景广阔：自2014 年以来，国务院连续发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件，为我国城市地下管线的建设、管理以及运营指明了发展方向。公司积极把握地下管线的市场机遇，通过2015 年11 月和2016 年3 月的两次收购，最终持有金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权，针对地下管线业务，发展集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。今年上半年，公司控股子公司保定金迪所属各公司业务快速发展，项目遍布全国二十多个省市，并持续在区域市场精耕细作。以京津冀地区为例，公司承担了北京大兴区/顺义区管线探测项目、河北省安国市地下管线普查项目、河北省廊坊市城区排水户普查等十多项工程，从而在京津冀区域市场形成更强的竞争优势。今年7 月，金迪公司中标福州市“四城区排水管网（雨、污水）排查”项目，中标价格为2439.65 万元。该项目的建设将进一步提升公司在地下管线领域的综合实力。根据我们的估算，我国地下管线综合信息服务市场有千亿量级的市场空间，公司地下管线业务未来发展前景广阔。

    　　盈利预测和投资建议：我们维持对公司2017-2019 年的盈利预测，按最新股本摊薄，EPS 分别为0.44 元、0.58 元、0.76 元，对应8 月29 日收盘价的PE 分别约为46.6、35.7、27.3 倍。我们认为，公司智慧城市业务发展势头良好，未来高增长可期。地下管线业务未来发展前景广阔，将为公司带来很大的业绩弹性。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：智慧城市业务发展不达预期；地下管线业务发展不达预期。