来伊份(603777)中报点评:二季度高费用影响盈利 全渠道拓展稳步进行

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳/杨斌 日期:2017-08-30

  事件

      公司发布2017 年半年度报告

      2017 年上半年,公司实现营业收入17.92 亿元,同比增长5.18%,归母净利润8,660.69 万元,同比增长25.07%,扣非归母净利润7,660.44 万元,同比增长16.51%,基本每股收益0.36 元,同比下降5.26%。其中,公司单二季度实现营业收入7.27 亿元,同比增长7.19%,归母净利润1,194.60 万元,同比下降24.82%,基本每股收益0.05 元。

      简评

      二季度费用拖累利润,上半年整体稳定增长

      2017 年二季度,公司营收同比增长7.19%,保持了稳定增长的态势,但由于销售费用较高,导致净利润同比下滑。二季度公司销售费用率35.09%,同比增加2.36pct,环比增加8.17pct,主要是广告宣传费增加较多所致。

      上半年整体来看,公司销售毛利率46.27%,相比去年同期提升了1.17pct,销售费用率30.23%,同比增加0.78pct,管理费用率8.89%,同比减少0.22pct,销售净利率4.83%,同比提升了0.77pct。公司整体经营业绩稳定增长,盈利能力有所提升。

      线下门店不断优化,线上平台持续发力

      公司拥有线上线下全渠道销售的优势。2017 年上半年,公司继续优化门店营销网络布局,截至2017 年6 月30 日,公司线下开设连锁门店2,259 家,其中直营门店2,077 家,特许经营加盟门店182 家。相比2016 年底,直营门店减少14 家,加盟门店增加13 家。目前,公司门店已覆盖全国16 个省、自治区、直辖市,遍布全国百余个大中城市,在上海、江苏、浙江等地区形成了营销网络规模优势和区位优势。2017 年下半年公司将持续加强加盟门店拓展工作,不断深度优化公司线下门店布局。

      线上方面,2017 年公司继续加大对线上业务的投入,线上业绩延续2016 年度快速增长势头,截止2017 年6 月30 日,公司自营移动APP 商城下载量超过280 万,较2016 年底增长27.27%,发展势头良好,不断完成来伊份生态系统。

      新品不断,爆款突出,打造IP 化品牌

      公司主打全品类休闲食品,且近几年来新品不断。2017 年上半年公司累计开发、上市新品近60 种,并打造出了“来伊份1 号金芒”、“4 号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品,深受消费者青睐。

      2017 年公司全面推进“来伊份”品牌升级,打造“伊仔”IP,并对“伊仔”卡通形象视觉升级,赋予“来伊份”更加年轻、时尚、活力的品牌形象,从产品、服务、体验、文化多维度丰富“来伊份”品牌内涵。今年,“伊仔”系列动漫将完成制作,未来公司将围绕品牌IP 化的发展思路,不断提升“来伊份”品牌价值,吸引更多年轻消费者。

      盈利预测与估值

      公司的品牌效应强、产品品质高,新品不断推出,并开始发力打造IP 化品牌形象和爆款产品,全渠道稳步扩展,未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019 年营收增速为10.5%、15.9%和16.7%,净利润增速分别为27.8%、22.7%和19.2%,对应的EPS 分别为0.70、0.86 和1.03 元,暂不给目标价,增持评级。