金信诺(300252)中报点评:传统业务放缓 新品放量可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张润毅/杨宇/邱日尧 日期:2017-08-30

  下调目标价至36.4元,空间79%,增持。公司2017H1业绩低于预期,但我们认为,公司兼具内生外延,下半年不利因素有望消除,业绩将重回快速增长通道。我们下调2017-18 年EPS 至0.56/0.72 元(原为0.85/1.09元),下调目标价至36.4 元,对应2017 年65 倍PE,增持。

      17H1 业绩低于预期,“系统级产品+一站式供应”布局进展顺利。①2017上半年公司营收10.7 亿元(+8.2%),净利1.12 亿元(+0.25%),毛利率26.8%(-2.2%),期间费用率13.1%(+0.5%),由于4G 建设进入尾声而5G尚未商用,公司增长趋缓;②分业务看,电缆光缆业务营收5.7 亿元(+20.5%),PCB 营收1.7 亿元(+6.2%),受竞争加剧叠加原材料价格上涨的影响,毛利率均有较大幅度下降;通信组件业务规模下降,营收2.1亿元(-23%),但毛利率升至36.8%(+7.9%);③上半年新增光电连接器、低频连接器及组件等产品,“系统级产品+一站式供应”布局逐步完善;④8.1 公司发布回购预案,总额不超过2800 万元,回购价不超过28 元。

      “研发+并购”完善产品谱系,短期压制因素有望消除。①公司“Designin”模式优势明显,积极研发系统级方案,随着5G 等技术普及,短期不利因素有望消除,业绩将重回高速增长;②对外投资完善产品谱系,收购江苏万邦,合资设立绵阳金信诺、中航信诺等混合所有制公司,深化布局5G 和防务科工领域;③水下防御系统进展顺利,已将核心模块集成为“水下及空中一体化信息系统”,未来将享受500 亿行业蛋糕。

      风险提示:转型力度不及预期;水下防御系统研制低于预期的风险。