仙坛股份(002746)中报点评:行业景气持续向上 公司业绩或将迎来拐点

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/汪玲 日期:2017-08-30

一、事件概述

      公司发布2017 年半年报,报告期内,实现营业总收入10.40 亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润3705.19 万元,同比下降51.49%;实现扣非归母净利润2241.08 万元,同比下降71.32%。

      二、分析与判断

      2017H1 鸡价低迷,公司业绩大幅下滑

      受禽流感影响,2017 年上半年国内鸡价低迷,6 月底白条鸡主产区均价为10.50 元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。报告期内,鸡肉产品仍是公司的主要收入来源,占比93.87%,由于2017 年相比去年同期饲料原料价格回升,导致商品代肉鸡饲养成本增加,且同比鸡肉产品价格逐步回落,公司业绩大幅下滑。报告期内,公司实现营收10.40 亿元,同比增长10.03%,实现归母净利3705.19 万元,同比下降51.49%;鸡肉产品实现营收9.76 亿元,同比增长9.13%,但毛利率同比下降6.08%。

      产业链一体化经营,打造终端品牌型企业

      公司采用一体化经营模式,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链,有效减少市场供求波动对肉鸡养殖连续性、稳定性的不利影响。此外,公司聚焦于发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻商场、超市专柜。去年9 月公司定增募集8.38 亿元用于熟食品加工项目,积极向终端消费领域的延伸,打造终端品牌型企业。未来5 年内公司计划实现年出栏商品代肉鸡1.2 亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26 万吨;年供应调理品1 万吨、熟食品4.2 万吨。

      供需向好,鸡价有望持续上涨,看好公司未来发展

    供给收紧:1)受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响,国内祖代鸡引种量持续下降,2016 年全年引种64 万套,创十年新低。2017 上半年仅20 多万套,目前国内引种主要依赖于新西兰,且其他主要引种国很难在年内复关,我们预计2017 年全年祖代鸡引种量不超50 万套;2)8 月18 日,商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查,白羽肉鸡产品进口量或大幅下降;3)8 月10 日,中央第三批环保督察组进驻山东。山东是白羽肉鸡养殖第一大省,我们认为环保整顿将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降。需求回暖:随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望迎来显著的边际改善。供给收紧叠加需求回暖,我们认为行情中长期持续性上涨的概率在大幅提升,预计公司业绩将迎来拐点,看好公司未来发展。

      三、盈利预测与投资建议

      公司采用一体化经营模式,积极向终端消费领域延伸,抗周期能力强。禽产业景气有望持续向上,看好公司未来发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.79 元、1.84元、2.31 元,对应PE 为41.7 倍、17.9 倍、14.3 倍,未来12 个月合理估值区间为35.3-37.1元,给予“谨慎推荐”评级。

      四、风险提示:

      疫病频发、饲料原料价格波动、行业回暖不达预期等。