千金药业(600479)中报点评：业绩符合预期 药品板块增长稳健

　　一、事件概述

    　　月29 日，公司发布2017 年半年报：上半年实现收入15.13 亿元，同比增长18.33%，归母净利润4541.91 万元，同比增长21.32%，每股收益0.13 元。

    　　二、分析与判断

    　　中药和商业稳健增长，化药和卫生用品表现优异报告期内，公司收入15.13 亿元，同比增长18.33%，其中药品工业销售稳健，收入亿元，同比增长23.87%，中药业务收入3.68 亿元，同比增长7.81%，主要系积极开发县级市场所致，化药业务收入3.74 亿元，同比增长45.18%，只要因加大了连锁及医院市场开发和新产品开拓；卫生用品板块在稳步做强商超、药店及母婴等传统渠道同时，加大电商和微商等新渠道的拓展，上半年实现收入1.03 亿元，同比增长33.43%；药品批发零售业务收入6.59 亿元，稳健增长12.34%。

    　　费用增长明显，毛利率水平小幅改善

    　　报告期内，公司管理费用和销售费用分别为1.23 亿和4.66 亿元，同比增长和24.29%，管理费用增长明显主要系研发投入增加了一倍以上，管理费用率和销售费用率分别为8.14%和30.79%，同比小幅增加0.67pp 和1.48pp。上半年，公司整体毛利率为44.14%，较去年同期提升3.29 个百分点，主要系毛利率较高的化药和卫生用品占比提升所致以及毛利率较低的药品商业占比降低所致，其中化药和卫生用品的毛利率分别为68.71%和56.21%，商业毛利率为12.34%。

    　　延伸女性大健康产业，看好卫生用品市场潜力

    　　“千金”品牌处于国内妇科用药领域领先地位，公司主导产品妇科千金片、妇科千金胶囊是国家中药保护品种、国家基本药物目录品种，产品市场认可度较高。同时，公司秉承围绕妇科领域衍生出卫生巾等产品，逐步向女性大健康产业领域延伸，报告期内卫生用品增长，看好千金净雅卫生巾成为继千金片的又一明星产品。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司“千金”品牌市场认可度高，女性大健康产业进展顺利，化药等业务增长稳健，看好长期成长潜力，预计2017～2019 年EPS 为0.50、0.62、0.79 元；对应PE 分别为、22、17 倍，继续维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中药原材料价格波动；卫生产品销售不及预期；老产品销售下滑。