百联股份(600827)中报点评：购物中心、奥莱增长强劲 门店升级持续进行

　　投资要点：

    　　投资建议：公司2017 年Q2 收入增速转正，购物中心、奥特莱斯增长强劲，八佰伴等核心门店盈利提升有望带动公司下半年基本面向好。联通等央企混改方案陆续落地，地方混改有望自上而下加速推进，从国企改革与新零售线上线下融合两方面来看，阿里巴巴与上市公司深化业务、股权等方面合作都将是大势所趋。维持公司2017-2019 年EPS：0.68/0.78/0.90 元，维持目标价21.81 元，“增持”评级。

    　　购物中心、奥特莱斯增长强劲，2017 下半年基本面有望向好。公司2017 年上半年收入246.36 亿元，同比略降1.98%，其中Q2 收入增速+2.44%，为近3 年来首次单季度收入正增长；归母净利润6.33 亿元，同比下降8.32%，eps0.35 元，略低于市场预期。分业态看，奥特莱斯、购物中心收入分别同比大增16.04%、4.93%；综合百货收入下降1.11%，降幅逐渐收窄，超市业务，整体收入继续下降6.7%。核心门店第一八佰伴、青浦奥特莱斯盈利能力继续提升，净利润同比分别增长9.1%、6.8%。公司毛利率21.53%，同比下降0.84pct，但销售、管理费用率分别下降0.81/ 0.08pct,，整体经营效率有所提升。

    　　混改自上而下加速推动，百联、阿里合作有望进一步推进。2017 年2 月百联集团、阿里签署战略合作框架；5 月底阿里进一步接手联华超市18%股份，百联集团在与阿里巴巴的合作上正不断达成共识。随着联通等央企混改方案陆续落地，地方混改有望自上而下加速推进，无论从国企改革还是新零售线上线下融合趋势来看，阿里巴巴与上市公司业务、股权等方面合作都将是大势所趋。

    　　风险提示：经济增速持续下行；国企改革进程低于预期。