新时达(002527)半年报点评：机器人业务拓展顺利 商誉余额增长较快

事件：

    公司于8月20日晚间发布半年度报告。报告期内，公司实现营业收入16.23亿元，同比增长57.77%；实现归属于上市公司股东净利润9,919.46万元，同比增长9.62%；实现基本每股收益0.16元，同比增长6.32%。

    投资要点：

    期间费用控制良好，商誉期末余额进一步提升2017年第二季度，公司实现营业收入10.16亿元，同比增长26.87%，环比增长67.67%；实现归母净利润7,759.89万元，同比增长7.17%，环比增长259.33%。报告期内公司期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率分别为5.49%、9.01%，较上年同期分别下降0.9、2.71个百分点。报告期内，公司营业外收入大幅减少，其上半年尚无政府补助收入，而上年同期为3,700.44万元。盈利能力方面，报告期内公司实现销售毛利率23.67%，较上年同期下降3.30个百分点；实现销售净利率6.19%，较上年同期下降2.52个百分点。资产负债表方面，报告期内公司受让之山智控100%股权，商誉期末余额由上年同期的11.20亿元进一步上升至14.63亿元，潜在的商誉减值风险有所上升。

    机器人相关业务拓展顺利，期待与之山智控协同效应报告期内，公司机器人与运动控制类产品实现营业收入11.51亿元，同比增长91.25%，占总营收比例攀升至70.92%；实现毛利率20.15%，较上年同期下降1.75个百分点。其中，全资子公司众为兴报告期内实现营业收入1.02亿元，同比增长28.34%；实现净利润-25.53万元，上年同期为1,475.01万元。晓奥享荣实现营业收入1.56亿元，同比增长30.75%；实现净利润2,330.75万元，同比增长3.41%。会通科技实现营业收入6.10亿元，已完成2016年全年营收58.94%；实现净利润6,834.53万元，已完成2016年全年净利润100.67%。本部机器人业务方面，2017年1月~6月，新时达机器人实现营业收入3,743.06万元，同比增长74.54%；实现净利润-1,561.38万元，上年同期为-971.76万元。报告期内，公司自产机器人本体销量首次突破1,000台大关，全年完成1,600台的销售目标或将超预期完成。另一方面，报告期内公司作价4.05亿元成功收购之山智控100%股权。之山智控专业从事伺服驱动器及其他运动控制系统产品的研制与销售，主要产品包括伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等控制单元，主要对应下游行业包括纺织机械等。2016年，之山智控实现营业收入1,285.65万元，实现净利润54.62万元。根据业绩承诺，之山智控2017年~2019年扣非后净利润分别不低于2,800万元、3,500万元与4,200万元。

    维持“推荐”评级

    公司机器人与运动控制业务保持快速成长，“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”全产业链布局正在稳步推荐。预计2017年~2019年EPS分别为0.30元、0.35元以及0.39元，对应当前股价市盈率分别为37.92倍、31.68倍以及28.46倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    工业机器人景气度不达预期；商誉减值风险；原材料价格上涨。