健民集团(600976)中报点评：中报发布 工商业并进推动业务发展

　　核心观点：

    　　事件：中报净利润同比增长14.71%

    　　2017 年上半年，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润14.75 亿元、0.48 亿元、0.45 亿元，分别同比增长26.97%、14.71%和10.77%。

    　　第二季度单季度，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润8.95 亿元、0.30 亿元、0.29 亿元，分别同比增长67.87%、61.08%和58.15%。公司净利润增速在2015 年以来首次实现正增长。

    　　工商业快速增长，费用投入影响利润表现

    　　上半年，医药商业实现收入10.77 亿元，同比增长34.18%，毛利率为3.51%，同比提升0.19pct。医药工业实现收入4.82 亿元，同比增长15.80%，毛利率为62.12%，同比提升2.98pct。公司上半年销售费用同比增长33.59%，鉴于医药商业快速增长，而商业销售费用占比很低，我们可以判断工业部分投入导致的费用增长更加明显，影响了利润的体现。

    　　多个渠道推动营销改革，工业部分表现良好

    　　公司在新总裁上任后推动营销改革，包括针对医院的蓝鹰战略、OTC的菁合、菁萌、菁粹战略，流通的飞龙战略，营销改革已经体现效果。上半年分产品线看，儿科用药实现收入1.65 亿元，同比增长10.56%，妇科用药实现收入1.52 亿元，同比大幅增长52.87%，特色中药实现收入0.54亿元，同比增长6.6%。

    　　2 个独家品种，龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新版医保目录

    2017 年新版医保目录于2 月23 号发布，公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大，作为双跨品种，将在处方和OTC 推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高，但是适应症广泛，未来也有较大的市场空间。

    　　17-19 年业绩分别为0.63 元/股、0.86 元/股、1.18 元/股

    我们预计公司17/18/19 年EPS 至0.63/0.86/1.18 元（2016 年EPS 为0.42 元），目前股价对应PE 40/29/21 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；