上实发展(600748)中报点评:经营稳健 多元业态值得期待

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖月/张宇/吕功绩 日期:2017-08-30

  1H17 业绩同比增长12.4%,符合预期

      上实发展公布1H17 业绩:营业收入23.6 亿元,同比增长6.0%;归属母公司净利润2.3 亿元,同比增长12.4%,对应每股盈利0.12元,符合预期。

      结算收入和毛利率均维持稳定:公司期内实现地产结算收入16.5亿元,同比增长5.4%,主力结算项目包括海上纳缇、青岛啤酒城二期、长宁八八项目。期内综合税后毛利率27.8%,同比基本持平,较去年全年水平提高5.4 个百分点。

      销售略有下滑,但回款靓眼:公司期内实现房地产签约销售金额24 亿元,同比下滑39%,但期内实现销售回款34 亿元,使得期末预收账款余额较期初上涨20%至76 亿元。

      净负债率小幅提升:公司期末净负债率为42.8%,较期初小幅提升6.4 个百分点,公司期末在手现金91 亿元,远高于短期负债和一年内到期负债之和37 亿元,公司财务结构健康。

      发展趋势

      预计全年销售同比下滑10%,依旧看好公司业态多元的运营模式:公司目前可售货源丰富,包括上海海上公元、泉州海上海、杭州海上海等,但由于公司布局城市多为严格调控城市,预计全年销售额同比下滑约10%。我们依旧看好公司“产业X+地产”

      的运营模式,虹口北外滩文化地产项目、WE+联合办公以及崇明养老地产均值得关注。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应17/18 年市盈率19.5 倍/17.5 倍,较NAV 折让36%。我们维持推荐的评级和人民币10.46 元的目标价,较目前股价有48.37%上行空间。目标价与NAV 基本持平。

      风险

      楼市调控升级。