宝硕股份(600155)中报点评:布局非标优势渐显 资本补充促进发展

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀/贺明之 日期:2017-08-30

  事件:据公司中报,2017H 宝硕股份实现营业总收入9.8 亿元(YoY +530%),营业收入2.5亿元(YoY +60%),归母公司净利润1.5 亿元,业绩大幅增长主要因为上年同期华创证券尚未纳入合并范围。我们认为公司主要边际变化主要是:(1)自营业务投资结构持续多元化;(2)两融业务和投行业务稳定发展;(3)设立兴贵投资,非标资产业务体系进一步完善。

      华创证券资本补充,积极布局另类投资。在完成重大资产重组及募集配套资金后,公司持有华创证券97.44%的股份,华创证券2017 年上半年实现营业收入8.4 亿元,净利润1.8 亿元,净资产规模达到107 亿元。公司将逐步改组为以证券业务为核心的控股型管理平台。

      (1)增资推动经纪信用业务稳健发展。2017H 华创证券经纪业务手续费及佣金净收入1.4 亿元。根据 Choice 统计,华创证券股基交易额市占率微降至0.25%(较2016 年基本持平)。华创证券以综合金融服务平台为依托,提升互联网服务的智能化,建立和完善“大经纪”服务体系,有助于持续推动其市场份额的提升,预计2017 年华创证券市占率提升至0.27%左右。

      根据Wind 统计,截止目前华创证券两融业务余额18 亿元,市占率升至0.2%,随着资本金的补充,华创证券信用业务将稳健发展,预计2017 年公司融资融券规模达到20 亿元。

      (2)自营丰富投资结构,资管强化区域优势。2017H 华创证券实现投资收益2.9 亿元。根据之前公告披露的募资用途,华创证券计划安排约30 亿元资金用于增加自营业务规模,其中权益类证券投资约 5 亿元,用以丰富自营投资的品种,优化业务结构。资管业务方面,2017H华创证券实现资管业务收入1.2 亿元,集合资管规模升至41 亿元,逐步形成以贵阳、北京、上海、深圳、成都为中心的区域市场。

      (3)投行业务具备一定竞争优势。2017H 华创证券实现投行业务收入1.2 亿元。华创证券以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。据 Wind 统计,截至2017 年8 月29 日,华创证券已受理和已反馈的IPO 项目为8 家,储备数量排名行业第23 名,项目储备在相似体量的券商中具备比较优势。

      (4)完善非标业务体系。华创证券是首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,首创“互联网+底层资本市场”非标资产证券化服务模式,2017年5 月初设立另类全资子公司兴贵投资,进一步完善非标资产业务体系,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。

      雄安新区建设创造业务发展机遇。

      (1)新区基建预计为建材业务带来更多机会。综合公司2016 年年报和2017 年中报,公司建材业务大部分收入来源于华北地区,所生产的“宝硕”牌塑料管型材产品具有一定的品牌知名度和占有率。

      (2)证券业务有机会在雄安寻求业务机会。雄安新区建设是国家重点战略,新区建设过程中金融服务需求较大,华创证券预计有机会获益。

      投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS分别为0.31 元、0. 38 元、0.46 元。

      风险提示:市场风险、运营风险、政策风险