海鸥卫浴(002084)中报点评:传统主业增长稳健 整装卫浴蓄势待发

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:申烨 日期:2017-08-30

  事件:海鸥卫浴发布2017 年中期报告, 经营业绩稳步增长公司2017H1 实现营业收入9.76 亿元(yoy+19.73%);归属于上市公司股东的净利润3969 万元(yoy+74.77%),扣非后净利润3233 万元(yoy+101.54%)。其中2017Q2 实现收入5.12 亿元(yoy+20.72%),净利润2473 万元(yoy+51.86%);2017Q2 毛利率21.96%,环比提高1.73pct。

      同时,公司预计2017 前三季度实现净利润8139.78-11270.47 万元,同比增长30-80%。

      传统主业经营稳健,整装卫浴蓄势待发

      今年上半年,受益海外市场需求回暖,公司卫浴主业优质订单增加,完成四维卫浴股权收购,对销售渠道、人员管理和业务流程方面进行了全面优化,在第一季末单月即实现扭亏,目前在手订单情况良好,有望成为公司内销新的增长点。与此同时,公司继续积极开拓智能家居和工业节能领域,全面推进定制整装卫浴新事业,完善产业布局。特别在整装卫浴方面,公司突破关键技术瓶颈,自主研发柔性模具,为卫浴空间定制化提供有利的技术支持;完成多套柔性模具的技术储备,目前已具备小批量生产制造和出货能力,待定增项目募集资金到位后将进一步公司生产能力。

      盈利预测与投资评级

      我们认为,整装卫浴作为住宅产业化的重要组成部分,将受益于装配式建筑的政策东风。海鸥卫浴前瞻性布局整装卫浴市场,与日本松下电器合作占据行业技术制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,大力开拓2B 端客户,打通2C 零售端有望复制定制家具成长之路;收购四维卫浴,加码卫生瓷产品产能与开发能力,利用四维卫浴既有营销渠道,布局有巢氏定制整装卫浴市场营销。预计2017-2019 年净利润分别为1.2、1.7 和2.6 亿元,按照最新收盘价分别对应33.2、23.1 和15.1 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示

      整装卫浴行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。