中天能源(600856)中报点评:海外油气业务推动业绩增长 公司上半年营收同比增长240%

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郭一凡/蒲强 日期:2017-08-30

业绩简评

    中天能源发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营业收入34.28 亿元,同比增长239.55%;实现归母净利润2.73 亿元,同比增长34.46%,其中Q1与Q2 分别为1.38 亿元和1.34 亿元。公司17 年以来营收与净利润大幅提升主要得益于增加合并的海外油气田LongRun 与增加的油品贸易贡献业绩以及天然气业务盈利能力提升。

    经营分析

    海外油气田LongRun 并表,带动公司业绩高增长。17 年上半年公司营收同比增长 239.55%,主要由于:1)较上年同期增加并表的海外油气田Longrun 贡献收入;上半年LongRun 与New Star 油气田分别实现净利润2.38 亿元与0.16亿元,其中Q2 业绩较Q1 环比有所下降,主要原因是二季度油价较低。预计未来随着油价企稳回升,海外油气田将持续贡献业绩增长;2)公司新增的油品贸易环节贡献收入;3)天然气分销快速增长,上半年销售业务收入同比增长约27.36%。

    非公开发行成功,加速推进LNG 接收站建设。公司8 月初完成非公开发行,发行2.32 亿股,募集资金23 亿元,其中11.94 亿元用于江阴LNG 储备站建设,4.9 亿元用于收购青岛中天石油,剩余6.16 亿元用于偿还贷款及补充流动资金。非公开发行有利于缓解公司资金压力,上半年财务费用1.12 亿元,比去年同期0.33 亿元同比增长239%。同时,有助于公司加速推进LNG 全产业链建设布局。公司投资江阴LNG 接收站项目(200 万吨)预计2018 年下半年投产运营。目前亚太地区LNG 现货到岸价为5.5 美元/MBtu,即1.3 元/方,亚太进口LNG 含税(增值税率11%)、含接驳费(0.3 元/方)成本约1.7 元/方。进口气与国产气相比价格优势凸显,公司LNG 接收站投运后,盈利能力有望大幅提升。

    看好未来天然气需求提升,产业链一体化公司将显著受益:在国家“十三五规划”以及“煤改气” 等天然气相关政策推动下,未来天然气消费量将显著增加。公司经过多年布局,已经初步形成“上游油气-中游转运-下游分销与利用”的LNG 全产业链格局,未来将显著受益于国内天然气消费量提升。

    投资建议

    看好公司通过实现上下游一体化,打通天然气业务的全产业链形成的核心竞争力。随着油气价格回升和未来LNG 接收站的投运,公司盈利水平有望持续增长。预计2017-2019 年公司净利润6.93,12.72,16.41 亿元,对应PE 22,12,9 倍。给予买入评级。

    风险提示

    下游燃气分销业务不及预期,油气价格持续低迷, LNG 价格回升。