科达利(002850)中报点评:短期业绩承压 动力电池结构件下半年发力

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2017-08-30

  事件:

      公司公告2017年半年报:公司实现营业收入7.46亿元,同比增长16.26%;归母净利润为9467万元,同比增长0.33%。公司预计前三季度归母净利润为1.64亿-2.13亿,同比增长0%-30%。

      投资要点:

      上半年业绩承压,下半年预计将大幅改善。公司实现营业收入7.46亿元,同比增长16.26%;归母净利润为9467万元,同比增长0.33%。

      公司上半年业绩增长放缓,主要受下游动力电池需求不及预期的影响,锂电池结构件价格有所下滑。从三季度开始,新能源商用车放量拉动动力电池需求大幅提升。动力电池企业开工变旺,根据我们调研了解到,电池企业部分供应商订单量从8月份开始环比呈翻倍式增长,我们预计公司下半年整体呈现量增价稳的格局,业绩将大幅改善。

      公司预计1-9月份归母净利润为1.64亿-2.13亿,则三季度对应的归母净利润为0.69亿-1.18亿,环比二季度增幅高达31%-124%。

      公司是国内结构件龙头,先发优势明显。公司最早以便携式锂电池结构件起家,掌握了精密制造技术,然后拓展到汽车结构件,掌握大模具技术,后面结合两种技术切入动力锂电池结构件。公司作为国内深耕结构件行业多年的龙头,在技术工艺、客户资源、设备采购方面具有先发优势:1)加工工艺的成熟度影响一致性,加工技术影响产品性能,公司前期与大客户一起研发有丰富的技术和工艺积累;2)优质大客户认证门槛高,周期长,客户粘性比较高;3)高端结构件的设备基本上是从日本进口,但是供应量有限,且部分模具需要结合工艺与供应商一同开发,公司与设备供应商有排他性协议。

      动力电池结构件持续高景气,公司绑定大客户跟随成长。随着全球电动车大趋势形成,预计动力电池未来三年需求量仍将保持40%以上的增长,动力电池结构件受益于下游需求的增长高景气仍将持续。公司已经进入国内一线电池龙头的供应链。国内客户包括CATL、比亚迪、中航锂电、力神等龙头。2016年,公司动力电池结构件9.3亿营收中有5.7亿来自CATL。海外客户方面,公司已经切入松下、LG和三星的供应链。由于电池结构件与电池厂的长期稳定合作关系,预计公司在核心客户的供货份额将保持稳定。

      盈利预测和投资评级:公司是动力电池结构件的龙头,绑定海内外大客户将跟随成长。预计2017-2019年EPS 分别为2.11元,3.1元,4.33元,对应的PE 分别为38 倍,26 倍,19 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:动力电池需求量不及预期;行业新竞争对手进入导致公司市场份额降低;结构件产品降价超预期