首商股份(600723)中报点评:业绩基本符合预期 较多货币资金提供安全边际

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2017-08-29

1H2017公司营收同比减少0.57%,归母净利润同比增长16%

    8 月26 日,公司公布2017 年半年报,1H2017 实现营业收入51.37 亿元,同比减少0.57%,实现归母净利润1.72 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.26 元,同比增长15.54%,实现扣非归母净利润1.62 亿元,同比增长10.74%,业绩基本符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2017 实现营业收入24.40 亿元,同比增长0.91%,而1Q2017 营业收入同比减少1.87%。2Q2017 实现归母净利润0.88 亿元,同比增长10.94%,增幅小于1Q2017 增长的20.71%。公司业绩大幅增长的原因是:1)收入端逐步改善。公司单季度营收增速在2Q2017 实现由负转正,公司奥特莱斯业态实现营业收入17.93 亿元,同比增长1.89%;专业店业态实现营业收入8.18 亿元,同比增长17.31%。2)业绩基数低。公司1H2016 实现归母净利润1.49 亿元, 同比下降11.46%,实现扣非归母净利润1.46 亿元,同比下降12.48%。

    综合毛利率下降0.34个百分点,期间费用率下降0.24个百分点

    1H2017 实现营业收入51.37 亿元,分业态来看,公司百货商场/ 购物中心/ 专业店/ 奥特莱斯业务的营业收入分别是23.21/ 3.96/ 8.18/ 17.93 亿元,同比分别变化-4.53%/ -11.63%/ 17.31%/ 1.89%。1H2017 公司综合毛利率为22.82%,较上年同期下降0.34 个百分点。分业态来看,公司百货商场/ 购物中心/ 专业店/ 奥特莱斯业务的毛利率分别是23.29%/ 52.69%/ 17.93%/ 16.74%,较上年同期分别变化-0.86/ 4.99/ -0.42/ 0.06 个百分点。1H2017 公司期间费用率为16.07%,较上年同期下降0.24 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.09%/ 7.80%/ 0.18%,较上年同期分别变化0.86/ -1.19/ 0.09 个百分点。

    百货门店调整有序进行,长期受益于北京市国企改革

    公司从事商贸零售业务历史悠久,拥有“燕莎友谊商城”、“燕莎奥特莱斯”、“西单商场”、 “新燕莎MALL”等著名品牌。公司近年来有序推进传统百货店的门店调整,稳步发展购物中心和奥特莱斯。另外,公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司旗下拥有首商股份、首旅酒店和全聚德3 家上市公司,公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、王府井和北京城乡3 家零售业上市公司。公司二季度末账面货币资金为25.21 亿, 自有物业价值较高,适合长线布局。

    维持盈利预测,维持“买入”评级

    公司单季度营收增速在2Q2017 实现由负转正,长期受益于北京市的国企改革, 较多的货币资金提供安全边际。我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测,分别为0.56/ 0.59/ 0.62 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 国企改革进展未达预期,居民消费需求增长未达预期。